瑞信AT1債券減記重創(chuàng)市場信心，整個CoCo債市場恐掀起巨浪。

周一，在“世紀大合并”瑞銀同意收購瑞信之后，瑞信170億美元的額外一級資本(AT1)債券將被全額減記（AT1債券是一種CoCo債），這意味著規(guī)模2750億美元的CoCo債券市場現(xiàn)在可能需要重新定價。

(資料圖片僅供參考)

市場已經(jīng)率先作出劇烈反應(yīng)，亞洲部分銀行的AT1債券已經(jīng)創(chuàng)下紀錄最大跌幅。東亞銀行5.825%永續(xù)美元票據(jù)每1美元面值下跌9.4美分，至約80美分。匯豐銀行20億美元的AT1債券每1美元面值一度下跌10美分至85美分左右。過去兩周隨著金融環(huán)境持續(xù)動蕩，AT1債券平均價格已大幅跳水，交易價格較面值低近20%。

此外，投資者對銀行業(yè)的信心受到打擊，匯豐領(lǐng)跌香港銀行股，歐元區(qū)斯托克50期貨抹去多數(shù)漲幅，稍早一度漲約1.4%。美國國債收益率周一則全線走高，美元兌G10貨幣大多下跌。

接下來，將從問答的形式解讀瑞信債券減記帶來的影響。

什么是CoCo債券？

CoCo債券（Contingent Convertible Bond）也被稱為應(yīng)急可轉(zhuǎn)債，是指當(dāng)銀行面臨問題，達到觸發(fā)條件（一般是資本充足率下降至某一水平），停止付息，自動轉(zhuǎn)成銀行的普通股，來增加銀行的資本儲備并提振資本充足率，從而使銀行能夠繼續(xù)經(jīng)營。

2008年金融危機后，為阻斷次貸危機蔓延，又不能用納稅人的錢來為金融機構(gòu)的危機買單，CoCo債券在應(yīng)運而生，金融機構(gòu)通過建立這一應(yīng)急資本機制來自救。

然而，CoCo債券一旦被轉(zhuǎn)換成普通股，將導(dǎo)致銀行股權(quán)被稀釋、股價進一步下跌，債券大幅貶值，CoCo債券的投資者將蒙受嚴重損失。

因此，CoCo債券就像罌粟，既能緩沖金融風(fēng)險，又易形成“死亡螺旋”，為金融危機埋下隱患。

CoCo債券由于風(fēng)險級別較高，面臨減記的風(fēng)險，收益率也相應(yīng)地更高。從歷史經(jīng)驗來看，CoCo債券的回報率要高于歐洲銀行股票。

瑞信發(fā)行了多少CoCo債？以及為什么被減記？

根據(jù)媒體匯編的數(shù)據(jù)，瑞信總計有13種流通在外的CoCo債，總價值約173億美元，大約占其債務(wù)比重的20%，以瑞士法郎、美元和新加坡元這三類貨幣發(fā)行。

瑞信CoCo債券之所以被減記，是因為首先要保證高級債券和二級債券的權(quán)益，其次資本充足率已經(jīng)低于最低要求水平，達到轉(zhuǎn)換觸發(fā)點。

瑞銀在政府斡旋下完成歷史性收購瑞士信貸，為了遏制信心危機擴散，瑞士政府不得不選擇減記債券來增加瑞信資本儲備解決其流動性問題。

然而，這些債券持有人面臨巨額損失，而股東權(quán)益仍舊可以保留接近50%，讓債券持有人頗感憤怒。他們認為，在AT1債券面臨損失之前，股東應(yīng)該是第一個受到打擊的人，而作出這樣的規(guī)定，將導(dǎo)致債券先于股票歸零。但根據(jù)上圖可知，股權(quán)清償順序本來排在AT1債券之前。