(資料圖)

說說杜洋，

有小伙伴說“他管的幾只基金風格差別很大，不像出自同一人之手”。

也是，

代表基金“工銀戰(zhàn)略轉型”滿倉銀行、地產(chǎn)、建筑，十大重倉股平均PE只有5.2倍。

但同時，

杜洋還曾長期和閆思倩共管著一只新能源汽車主題基金，閆思倩離職后，這只基金更是由他獨立管理。

可想而知，杜洋在這只基金中不會是掛名那么簡單。

當“價值基金經(jīng)理”遇上“新能源”，

這場景，想想都有喜感。

到底哪個才是真正的杜洋呢？

今天來一探究竟~~

01

當“價值基金經(jīng)理”遇上“新能源”

先說價值，

這應該是不少人給杜洋貼的第一個標簽。

主要是因為他長期重倉銀行、地產(chǎn)、建筑，十大重倉股平均PE只有5、6倍。

但我們往前翻，杜洋十大重倉股平均PE并不是一直這么低，2019年的時候十大重倉股平均PE在60倍左右。

轉折點出現(xiàn)在2020年4季度，工銀戰(zhàn)略轉型十大重倉股平均PE從28.65倍降到8倍。

發(fā)生了什么呢？

杜洋大幅減倉新能源，

林洋能源（光伏）、晶澳科技（光伏）被清倉，陽光電源（光伏）倉位也從7.84%降至2.97%。

取而代之的是銀行、保險、建材等價值股。

工銀戰(zhàn)略轉型從“成長風格”轉向“價值風格”。

也就是說，

杜洋對新能源是有所了解的，老早之前就重倉過。

什么時候開始重倉的呢？

我們看下工銀戰(zhàn)略轉型的行業(yè)分布，

2017-2020年，杜洋始終有重倉新能源，長達4年，新能源大概率在杜洋的能力圈內。

然后我們再翻翻工銀新能源汽車的季報，

在最早的一份季報——《2019年一季報》中，是這么介紹兩人的，

杜洋：新能源研究團隊負責人。

閆思倩：新能源行業(yè)高級研究員。

所以，真相大白了，新能源不僅在杜洋能力圈范圍內，而且他還特別資深，是工銀瑞信新能源研究團隊的負責人。

那你說，他有沒有資格管新能源基金...

至于一個深耕新能源的人怎么就重倉了價值，我們可以從杜洋的投資方法中找到答案。

杜洋的投資方法是這樣的：

1）自上而下調風格，規(guī)避宏觀層面的風險，讓組合處在正確的方向上。

2）自下而上求收益，依靠深入研究，選擇具備長期增長潛力的好公司長期持有，分享企業(yè)業(yè)績增長帶來的收益。

也正是在這個理念的指導下，

2017年，杜洋加倉銀行、保險，抓住了“漂亮50”行情。

2019-2020年，又靠著新能源，跟上了成長風格的崛起。

2021年春節(jié)后，市場風格轉向價值，而杜洋在2020年4季度就提前一步抓住了先機。

然后才有了，

2016-2022年，工銀戰(zhàn)略轉型連續(xù)6年跑贏滬深300，同時連續(xù)6年跑贏偏股混合型基金指數(shù)。

02

再來說說杜洋管的其他基金，

懶貓統(tǒng)計了下，

有4只基金是杜洋獨立管理，分別是：工銀戰(zhàn)略轉型、工銀戰(zhàn)略遠見、工銀新能源汽車、工銀圓豐。

有3只是和別人共管，分別是：工銀穩(wěn)健成長、工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)、工銀創(chuàng)業(yè)板兩年定開。

這是7只基金的重倉股，

（1）“工銀戰(zhàn)略轉型”和“工銀戰(zhàn)略遠見”比較接近，十大重倉股中有7只是重合的。

區(qū)別在于“工銀戰(zhàn)略轉型”只能買A股，“工銀戰(zhàn)略遠見”可以買港股，杜洋買了美團、快手。

另外就是醫(yī)藥，“工銀戰(zhàn)略遠見”成立之初（2021年上半年），杜洋就有重倉藥明康德，一直拿到現(xiàn)在。

業(yè)績上，因為港股和醫(yī)藥的拖累，2022年以來，“工銀戰(zhàn)略遠見”是跑輸“工銀戰(zhàn)略轉型”的。

（2）工銀圓豐

這只基金是袁芳卸任后，杜洋接管的。

交接時間發(fā)生在2022年11月18日，給了杜洋一個半月時間調倉。

從結果上來看，

杜洋的調倉方向是降低消費權重，安琪酵母、華潤啤酒跌出十大重倉股，不過五糧液的權重增加了1個點。

增加價值權重，中國建筑、寧波銀行、興業(yè)銀行進入十大重倉股。

新能源內部調整，億緯鋰能跌出十大重倉股，寧德時代權重增加0.8個點。

還有就是醫(yī)藥，藥明康德進入十大重倉股，權重是3.85%。

（3）工銀穩(wěn)健成長

這只基金比較迷，

2018年4月到2022年9月，長達4年半的時間里，一直是杜洋獨立管理。

但持倉結構和“工銀戰(zhàn)略轉型”南轅北轍。

2021年之前，“工銀戰(zhàn)略轉型”重倉新能源，這只基金沒買多少。

2021年后，“工銀戰(zhàn)略轉型”重倉銀行、地產(chǎn)、建筑等大盤價值方向，這只基金也沒買多少。

反而是杜洋其他基金回避的食品飲料、醫(yī)藥，這只基金始終重倉。

單看持倉，沒人敢說這是同一位基金經(jīng)理管的基金。

為什么會這樣呢？

問題可能出在基金合同上。

工銀穩(wěn)健成長的《基金合同》是這么規(guī)定的：

1）采取“自下而上”的策略，運用工銀瑞信上市公司成長性評價體系選擇具有長期可持續(xù)成長能力的上市公司股票。

2）以合理價格買入并進行中長期投資。

簡單點理解，

這只基金也不怎么依賴基金經(jīng)理，更依賴工銀瑞信的上市公司評價體系。

和“嘉實研究阿爾法”大概是一個路數(shù)。

這是兩只基金的凈值走勢，很接近了。

（4）工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)

這是杜洋和夏雨共管的一只基金，

之前重倉醫(yī)藥、食品飲料，現(xiàn)在重倉電子，這不是杜洋的風格。

夏雨雖然是計算機研究員出身，但他獨立管的“工銀科技創(chuàng)新6個月”同時重倉電子、新能源，和“工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”也沒那么搭。

不過懶貓翻了季報，

“工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)”和“工銀科技創(chuàng)新6個月”的季報內容大部分是重合的，姑且認為這只基金是夏雨在主導吧。

（5）工銀創(chuàng)業(yè)板兩年定開

這就是一只創(chuàng)業(yè)板主題基金，《基金合同》規(guī)定：“投資于創(chuàng)業(yè)板股票的比例不低于非現(xiàn)金基金資產(chǎn)的 80%”，買的也主要是“30”開頭的創(chuàng)業(yè)板上市股票。

所以，雖然是杜洋和夏雨共管，但誰主導已經(jīng)不重要了（看季報內容的話，應該也是夏雨主動）。

03

最后總結下，

（1）杜洋的投資風格是“自上而下”和“自下而上”相結合，比較靈活。

“工銀戰(zhàn)略轉型”、“工銀戰(zhàn)略遠見”比較能反映他的這種風格，這兩只基金也都是杜洋獨立管理。

區(qū)別在于，“工銀戰(zhàn)略轉型”只能買A股，

“工銀戰(zhàn)略遠見”還可以買港股，而且港股之外還重倉了醫(yī)藥（藥明康德），但受港股和醫(yī)藥拖累，這只基金目前暫時跑輸“工銀戰(zhàn)略轉型”。

（2）工銀圓豐是袁芳卸任后，杜洋接手的，而且是杜洋獨立管理，從持倉上來看，杜洋已經(jīng)按照自己的思路在調整了，但目前還不像“工銀戰(zhàn)略轉型”、“工銀戰(zhàn)略遠見”那樣能代表杜洋的風格。

（3）工銀穩(wěn)健成長， 懶貓是這么理解的：它更依賴工銀瑞信的上市公司評價體系，對杜洋反倒沒那么依賴，所以持倉風格和杜洋的代表基金大不相同。

（4）工銀戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，季報里的內容主要是夏雨寫的，這只基金應該是夏雨在主導。

（5）工銀創(chuàng)業(yè)板兩年定開，一只創(chuàng)業(yè)板主題基金，杜洋和夏雨共管，從季報內容看，應該也是夏雨主導。

（6）工銀新能源汽車，這只基金是杜洋獨立管理，但杜洋是工銀瑞信的新能源研究團隊負責人，新能源在他能力圈范圍之內。

本文作者：懶貓，來源：懶貓的豐收日，原文標題：《左手“價值”，右手“新能源”，哪個才是真 · 杜洋？》

風險提示及免責條款 市場有風險，投資需謹慎。本文不構成個人投資建議，也未考慮到個別用戶特殊的投資目標、財務狀況或需要。用戶應考慮本文中的任何意見、觀點或結論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責任自負。

關鍵詞：