報(bào)告要點(diǎn)

通過對(duì)全球化石能源供需數(shù)據(jù)的監(jiān)測(cè)分析，我們認(rèn)為今年Q4或?yàn)槿蚰茉垂┣蠊拯c(diǎn)。首先需要提到的是，雖然美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息導(dǎo)致強(qiáng)烈衰退預(yù)期存在，但是原油在供應(yīng)端將迎來強(qiáng)支撐對(duì)抗衰退預(yù)期，在11-12月預(yù)計(jì)面臨近310萬桶/天的供應(yīng)減少，相當(dāng)于今年1月-9月全球原油平均供應(yīng)量的3.1%，其中OPEC+從11月開始至12月合計(jì)名義減產(chǎn)200萬桶/日，預(yù)計(jì)實(shí)際減產(chǎn)量約為105萬桶/日，而IEA的釋儲(chǔ)計(jì)劃預(yù)計(jì)10月底結(jié)束，自11月起供應(yīng)量預(yù)計(jì)減少67萬桶/日，與此同時(shí)，歐盟國(guó)家對(duì)俄羅斯原油制裁從12月起開始生效，參考往期俄羅斯出口歐洲原油量，保守預(yù)計(jì)影響量約為137萬桶/日。

與此同時(shí)，歐洲天然氣8月-9月平均消費(fèi)同比減少5.74%，實(shí)際影響為歐洲多國(guó)采取減少需求以維持能源供需平衡或需求實(shí)質(zhì)性衰退仍具有不確定性，但11月中下旬開始入冬，歐洲將迎來能源危機(jī)以來的第一個(gè)冬季大考，雖然近期歐洲能耗水平走弱，但冬季供暖需求強(qiáng)弱與否對(duì)歐洲能源價(jià)格影響巨大，歐洲能源價(jià)格或出現(xiàn)較大波動(dòng)。

(相關(guān)資料圖)

OPEC+減產(chǎn)實(shí)施減少供應(yīng)：OPEC+最新部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決議為了保障全球原油供需平衡，開始新一輪的減產(chǎn)周期以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求衰退。OPEC+計(jì)劃從11月起開啟新一輪的減產(chǎn)計(jì)劃，該減產(chǎn)預(yù)計(jì)在2022年8月各國(guó)的生產(chǎn)配額基礎(chǔ)上減產(chǎn)200萬桶/天的名義減產(chǎn)量，但部分國(guó)家當(dāng)前產(chǎn)量已處于低于12月生產(chǎn)配額狀態(tài)，因而OPEC+的實(shí)際減產(chǎn)量不足200萬桶/天。通過對(duì)OPEC10和重點(diǎn)Non-OPEC國(guó)家9月原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)的追蹤，在僅考慮產(chǎn)量高于12月配額國(guó)家減產(chǎn)的情景下，OPEC10國(guó)家9月產(chǎn)量與12月生產(chǎn)配額差異約為97.8萬桶/天，Non-OPEC國(guó)家與12月生產(chǎn)配額差異約為7.2萬桶/天。11月-12月OPEC+實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)量約為105萬桶/天。

戰(zhàn)略庫存釋庫周期結(jié)束疊加俄羅斯原油制裁實(shí)施或加劇原油供應(yīng)不足：在OPEC+計(jì)劃減產(chǎn)的同時(shí)，最新一輪的IEA聯(lián)合釋儲(chǔ)計(jì)劃預(yù)計(jì)在10月底結(jié)束，在沒有新的聯(lián)合釋儲(chǔ)規(guī)劃出臺(tái)前，目前僅有美國(guó)聲稱11月將合計(jì)釋儲(chǔ)約35萬桶/天，而4-10月聯(lián)合釋儲(chǔ)平均釋儲(chǔ)量（已平滑美國(guó)釋儲(chǔ)間斷影響）約為102萬桶/天，因此，由于釋儲(chǔ)計(jì)劃的結(jié)束，預(yù)計(jì)11月起原油供應(yīng)邊際減少約67萬桶/天。與此同時(shí)，我們要說明的是，歐盟對(duì)俄羅斯原油制裁預(yù)計(jì)從12月5日開始實(shí)施，俄羅斯9月航運(yùn)出口歐盟原油約170萬桶/天，假設(shè)原油禁運(yùn)制裁強(qiáng)度為80%，預(yù)計(jì)影響俄羅斯原油供應(yīng)137萬桶/天。戰(zhàn)略庫存釋儲(chǔ)結(jié)束疊加俄羅斯禁運(yùn)影響，原油供應(yīng)端11-12月合計(jì)或減少204萬桶/天。

歐洲近期能源需求走弱，但冬季取暖大考臨近：8月-9月歐洲重點(diǎn)國(guó)家天然氣平均消費(fèi)量同比去年同期減少5.74%，歐洲天然氣消費(fèi)同比去年出現(xiàn)一定減少，實(shí)際影響為歐洲多國(guó)采取減少需求以維持能源供需平衡或需求實(shí)質(zhì)性衰退仍具有不確定性。回溯歐洲天然氣庫存數(shù)據(jù)，通常情況下歐洲11月至次年3月開始步入天然氣去庫取暖周期，伴隨天然氣步入冬季消費(fèi)旺季，氣溫對(duì)需求影響或?qū)е履茉磧r(jià)格波動(dòng)巨大。

報(bào)告正文

原油供應(yīng)拐點(diǎn)或出現(xiàn)

OPEC+最新部長(zhǎng)級(jí)會(huì)議決議為了保障全球原油供需平衡，開始新一輪的減產(chǎn)周期以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求衰退。OPEC+計(jì)劃從11月起開啟新一輪的減產(chǎn)計(jì)劃，該減產(chǎn)預(yù)計(jì)在2022年8月各國(guó)的生產(chǎn)配額基礎(chǔ)上減產(chǎn)200萬桶/天的名義減產(chǎn)量。

通過對(duì)12月生產(chǎn)配額中的OPEC10和Non-OPEC最新原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)的梳理，當(dāng)前部分國(guó)家當(dāng)前產(chǎn)量已處于低于12月生產(chǎn)配額狀態(tài)，因而OPEC+的實(shí)際減產(chǎn)量不足200萬桶/天。

其中OPEC10大多數(shù)國(guó)家9月原油產(chǎn)量數(shù)據(jù)高于12月配額水平，是最新一輪的減產(chǎn)主力軍，在僅考慮產(chǎn)量高于12月配額國(guó)家減產(chǎn)的情景下，OPEC10國(guó)家9月產(chǎn)量與12月生產(chǎn)配額差異約為97.8萬桶/天。

而Non-OPEC多個(gè)國(guó)家9月產(chǎn)量不及12月配額水平，無法在新一輪減產(chǎn)周期實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，僅有阿曼和南蘇丹能提供少量的實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，合計(jì)Non-OPEC國(guó)家與12月生產(chǎn)配額差異約為7.2萬桶/天。

OPEC10預(yù)計(jì)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)量約為97.8萬桶/天，而Non-OPEC國(guó)家預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)量約為7.2萬桶/天，合計(jì)11月-12月OPEC+實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)量約為105萬桶/天。我們回溯了最新一輪OPEC+增產(chǎn)執(zhí)行情況發(fā)現(xiàn)，在上一輪原油減產(chǎn)周期執(zhí)行較好的前提下，OPEC+增產(chǎn)周期執(zhí)行率相對(duì)較低，僅有個(gè)別月份增產(chǎn)量達(dá)成配額，OPEC+具有較強(qiáng)的高油價(jià)訴求，從而我們認(rèn)為最新一輪的200萬桶/天的名義OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行水平或較高。

在OPEC+開啟減產(chǎn)周期的同時(shí)，最新一輪的IEA聯(lián)合釋儲(chǔ)計(jì)劃預(yù)計(jì)在10月底完全實(shí)施結(jié)束，參考IEA官方數(shù)據(jù)以及美國(guó)EIA數(shù)據(jù)，4月-10月平均釋儲(chǔ)量約為102萬桶/天。其中美國(guó)貢獻(xiàn)了58.8萬桶/天（計(jì)入美國(guó)4-10月并未釋儲(chǔ)周期進(jìn)行平滑），其他國(guó)家例如日本、韓國(guó)及歐洲等國(guó)家貢獻(xiàn)了43.2萬桶/天。雖然美國(guó)11月宣布繼續(xù)釋放原油戰(zhàn)略庫存1000萬桶，折合約35萬桶/天，但從11月起，伴隨IEA的聯(lián)合釋儲(chǔ)計(jì)劃的實(shí)施結(jié)束，全球原油供應(yīng)端或減少67萬桶/天供應(yīng)量。

與此同時(shí)，歐盟針對(duì)俄羅斯原油的禁運(yùn)制裁預(yù)計(jì)12月5日開始實(shí)施，通過對(duì)俄羅斯出口歐洲原油數(shù)量和國(guó)家數(shù)據(jù)的追蹤，9月俄羅斯出口歐洲原油合計(jì)6266萬桶，其中出口至歐盟國(guó)家合計(jì)5140萬桶（土耳其為非歐盟國(guó)），折合170萬桶/天，在12月歐盟對(duì)俄羅斯制裁開始后，參考?xì)W洲對(duì)俄羅斯煤炭禁運(yùn)實(shí)施強(qiáng)度，保守假設(shè)禁運(yùn)實(shí)施力度為供應(yīng)總量的80%，俄羅斯原油供應(yīng)或?qū)嵸|(zhì)性減少137萬桶/天。

全球1-9月原油供應(yīng)量平均水平約為9957萬桶/天，而11-12月OPEC+減產(chǎn)105萬桶/天，IEA釋儲(chǔ)計(jì)劃停止減少供應(yīng)67萬桶/天，俄羅斯原油由于歐盟禁運(yùn)制裁預(yù)計(jì)減少供應(yīng)約137萬桶/天，合計(jì)全球原油供應(yīng)端11-12月預(yù)計(jì)減少約310萬桶/天，參考1-9月全球原油供應(yīng)平均水平，預(yù)計(jì)供應(yīng)端減少3.1%，全球原油供需平衡或在11月迎來供需拐點(diǎn)。

歐洲能源需求拐點(diǎn)或出現(xiàn)

在全球原油供應(yīng)端或在11月出現(xiàn)拐點(diǎn)的同時(shí)，歐洲能源需求在11月或同樣出現(xiàn)拐點(diǎn)。通過對(duì)歐洲天然氣庫存數(shù)據(jù)的追蹤，通常情況下11月至次年3月為歐洲天然氣的主要冬季去庫取暖周期，冬季取暖需求強(qiáng)弱決定歐洲天然氣的去庫速度。

但參考最新歐洲主要國(guó)家天然氣消費(fèi)情況， 8月-9月歐洲重點(diǎn)國(guó)家天然氣平均消費(fèi)量同比去年同期減少5.74%，歐洲天然氣消費(fèi)近期相比去年出現(xiàn)一定減少，實(shí)際影響為歐洲多國(guó)采取減少需求以維持能源供需平衡或需求實(shí)質(zhì)性衰退仍具有不確定性。伴隨歐洲天然氣消費(fèi)步入冬季需求旺季，冬季氣溫決定了歐洲能源危機(jī)的嚴(yán)重程度。

本文作者：國(guó)金石化許雋逸 SAC S1130519040001、陳律樓SAC S1130522060004，本文來源：數(shù)據(jù)調(diào)查局，原文標(biāo)題：《許雋逸：能源大拐點(diǎn)逼近？【國(guó)金石化&數(shù)字Lab】》

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