如果用一句話來總結(jié)3月和一季度的美股，那就是“銀行失火，科技得利”。通脹降溫以及銀行系統(tǒng)的動(dòng)蕩，讓投資者紛紛押注加息已到頂點(diǎn)、美聯(lián)儲(chǔ)即將轉(zhuǎn)向，集體涌入去年大跌的科技股。

隔夜美股收盤，納斯達(dá)克綜指錄得2020年以來最佳季度表現(xiàn)，剔除金融股、主要是大型科技公司的納斯達(dá)克100指數(shù)自去年低點(diǎn)反彈超20%，進(jìn)入技術(shù)性牛市。

(資料圖)

與此同時(shí)，標(biāo)普500指數(shù)僅上漲7%，而以小公司為主的羅素2000指數(shù)漲幅不到3%。

科技股成“避險(xiǎn)資產(chǎn)”

就在2月，美股還遠(yuǎn)不是今天這幅讓人歡欣鼓舞的樣子：大盤在1月的反彈后陷入了持續(xù)的低迷，知名分析師和市場(chǎng)人士紛紛警告投資者美股陷入“死亡區(qū)”，或者“不要逢低買入”。直到3月初，強(qiáng)勁的美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)還讓市場(chǎng)相信聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在3月議息會(huì)議上大幅加息50個(gè)基點(diǎn)。

結(jié)果，到3月8日，市場(chǎng)的敘事發(fā)生了徹底的顛倒：硅谷銀行爆雷引發(fā)金融系統(tǒng)動(dòng)蕩不安，導(dǎo)致人們對(duì)銀行業(yè)的健康狀況感到擔(dān)憂。而后續(xù)硅谷銀行的倒閉，以及瑞銀和瑞信的合并，讓投資者相信，美聯(lián)儲(chǔ)不會(huì)繼續(xù)通過加息來對(duì)抗通脹。

銀行業(yè)危機(jī)導(dǎo)致的信貸緊縮，對(duì)大型科技公司而言也是利好。假如借貸變得更加困難，那業(yè)績(jī)最有韌性的顯然是那些現(xiàn)金流最充裕、不依賴借貸的大公司如蘋果、微軟、谷歌等。與此同時(shí)，銀行業(yè)危機(jī)引發(fā)的債市劇烈波動(dòng)，也讓債券投資者紛紛買入大型科技公司的股票“避險(xiǎn)”。

如下圖所示，大盤指數(shù)中權(quán)重最高的大型科技股由此大漲，帶動(dòng)整個(gè)美股撐過了3月的劫難。

此外，美聯(lián)儲(chǔ)最關(guān)注的通脹指標(biāo)核心PEC在2月份走軟，同比增長(zhǎng)4.6%，低于預(yù)期，進(jìn)一步讓投資者相信美聯(lián)儲(chǔ)即將停止加息。

摩根大通資產(chǎn)部策略主管Myles Bradshaw指出，市場(chǎng)普遍認(rèn)為現(xiàn)在認(rèn)為利率已經(jīng)見頂，并預(yù)計(jì)年底前降息。不過，摩根大通仍然預(yù)測(cè)美聯(lián)儲(chǔ)至少會(huì)再加息一次，而且在2024年之前不會(huì)降息。

反彈還能持續(xù)多久？

也有觀點(diǎn)指出，一季度科技股的集體上漲實(shí)際上主要是因?yàn)槿ツ甑某u。

2022年，美聯(lián)儲(chǔ)的激進(jìn)加息極大傷害了科技股。從宏觀的角度來看，飆升的通貨膨脹和不斷上升的利率促使投資者遠(yuǎn)離成長(zhǎng)型公司，轉(zhuǎn)投利潤(rùn)率高、現(xiàn)金流穩(wěn)定和股息收益率高的公司。市場(chǎng)對(duì)加息的后果反應(yīng)過度，結(jié)果就是，科技股跌得太多，所以在今年，反彈也最大。

展望后市，科技股的反彈還能持續(xù)多久？市場(chǎng)在這一問題上還沒有共識(shí)。

NASDAQ官網(wǎng)的專欄作者M(jìn)artin Tillier指出，接下來，科技股的表現(xiàn)很大程度上還要取決于第二季度美聯(lián)儲(chǔ)的政策。但他相信，長(zhǎng)期來看，反彈還會(huì)持續(xù)，現(xiàn)在仍然是買入科技股的好時(shí)機(jī)。

而資管機(jī)構(gòu)lands Berg Bennett首席投資官M(fèi)ichael Landsberg則認(rèn)為，在當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，人們不該把科技股當(dāng)成避風(fēng)港。他指出，隨著美國經(jīng)濟(jì)陷入衰退，需求將開始軟化，科技公司的基本面正持續(xù)惡化。

他對(duì)媒體表示：

“這就是科技公司大舉裁員的原因。現(xiàn)在需求減少了，他們可以減少雇員數(shù)量，但他們必須意識(shí)到自己的收入并沒有增長(zhǎng)。他們必須削減開支。”

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