美國(guó)國(guó)債在全球范圍內(nèi)被視為全球最受歡迎的避險(xiǎn)資產(chǎn)。然而，根據(jù)達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)在6月27日周二發(fā)表的一篇論文，經(jīng)濟(jì)學(xué)家J. Scott Davis認(rèn)為：

(資料圖片)

并非所有美國(guó)國(guó)債都同樣安全。

Davis在論文中寫(xiě)道：

長(zhǎng)期美國(guó)國(guó)債可能沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)，但存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和利率風(fēng)險(xiǎn)——在到期前出售債券時(shí)，銷售價(jià)格有時(shí)是不確定的，尤其是在金融市場(chǎng)面臨壓力的情況下。

他認(rèn)為：

短期國(guó)債也不存在違約風(fēng)險(xiǎn)，但相對(duì)于長(zhǎng)期國(guó)債而言，流動(dòng)性或利率風(fēng)險(xiǎn)很小。短期美國(guó)國(guó)債才能稱得上是真正安全的資產(chǎn)，在危機(jī)期間，避險(xiǎn)需求導(dǎo)致流向短期國(guó)債的資金增加，但流向長(zhǎng)期國(guó)債的資金有所下降。

在硅谷銀行倒閉之后，市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，包括美國(guó)國(guó)債在內(nèi)的避險(xiǎn)資產(chǎn)的實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)比人們想象的更大。

Davis寫(xiě)道，在危機(jī)時(shí)期，投資者將美國(guó)國(guó)債，尤其是短期國(guó)債視為避風(fēng)港：

在危機(jī)中，當(dāng)投資者看重安全性和流動(dòng)性時(shí)，他們就會(huì)涌向安全的短期國(guó)債。

他指出，在2008年金融危機(jī)和2020年新冠疫情期間，流入美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債的資金下降，但流入短期美債的資金卻增加。

但在危機(jī)期間，流出短期和長(zhǎng)期美債的資金的趨勢(shì)幾乎一致，沒(méi)有出現(xiàn)明顯背離。

此外，他指出，在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩時(shí)期，由于美元是世界儲(chǔ)備貨幣，在危機(jī)期間往往會(huì)升值。

在今年春季的銀行業(yè)危機(jī)中，一直被視為全球最安全的資產(chǎn)——美國(guó)國(guó)債成了漩渦中心的“有毒資產(chǎn)”。有觀點(diǎn)甚至認(rèn)為，美國(guó)國(guó)債可能引爆下一場(chǎng)金融危機(jī)。

資管機(jī)構(gòu)Eric Sturdza Investments的基金經(jīng)理Chris Crawford就曾表示：

引爆2008年金融危機(jī)是那些發(fā)給沒(méi)有收入、沒(méi)有工作、沒(méi)有固定資產(chǎn)的人的‘忍者貸款’，而引爆下一次危機(jī)的‘有毒’資產(chǎn)將是政府債券！

當(dāng)然，這并不是說(shuō)美國(guó)國(guó)債和金融危機(jī)中的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有什么相似之處，政府債券之所以變得“有毒”，是因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，導(dǎo)致債券市場(chǎng)價(jià)值下跌，部分未能管理好利率風(fēng)險(xiǎn)的銀行面臨巨額浮虧，疊加存款流出導(dǎo)致其流動(dòng)性較差，長(zhǎng)期債務(wù)還未到期時(shí)，可能就要被迫虧本出售債務(wù)應(yīng)對(duì)儲(chǔ)戶提款。

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