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經(jīng)歷了近幾個月美國股市的強勢上漲和房地產(chǎn)市場的顯著復(fù)蘇后，美聯(lián)儲工作人員對資產(chǎn)價格上漲給金融穩(wěn)定帶來的風(fēng)險變得越來越警惕。

據(jù)周三公布的美聯(lián)儲會議紀要，美聯(lián)儲工作人員在7月的FOMC政策會議上指出，股票價格普遍上漲，公司債利差有所收窄，資產(chǎn)估值壓力“顯著”。這高于5月份對風(fēng)險“適中”的評估。

美聯(lián)儲工作人員還點名住宅和商業(yè)地產(chǎn)價格，稱其“相對于基本面而言較高”。會議紀要指出，房價已開始再次上漲，房價與租金的比率接近2000年代中期次貸泡沫破裂之前的水平。商業(yè)地產(chǎn)的價格雖然已經(jīng)下降，但更多的居家辦公可能預(yù)示著未來這類資產(chǎn)進一步的顯著下降。

在7月份有關(guān)金融穩(wěn)定風(fēng)險的討論中，美聯(lián)儲政策制定者們還指出了“商業(yè)地產(chǎn)估值可能大幅下跌，可能對部分銀行和保險公司等其他金融機構(gòu)產(chǎn)生不利影響”的危險。

美聯(lián)儲工作人員們每隔一次FOMC會議向美聯(lián)儲的政策制定者們提供對金融脆弱性的詳細評估，這份評估與季度經(jīng)濟預(yù)測摘要（SEP）錯開。也就是說，SEP通常發(fā)布在3、6、9、12月份的會議上，而金融脆弱性評估發(fā)布在每年的其余四次會議上。

美聯(lián)儲在試圖確定金融體系穩(wěn)定面臨的風(fēng)險時，主要關(guān)注幾個變量，包括銀行系統(tǒng)的健康狀況、經(jīng)濟中的杠桿率以及資產(chǎn)價格估值。當相關(guān)價格被抬高并脫離基本面時，美聯(lián)儲便擔心價格突然或大幅的下跌可能會擾亂金融體系運作，從而傷害經(jīng)濟。

2000年的互聯(lián)網(wǎng)泡沫、2008年的次貸危機都是知名案例。以2008年為例，當時房價泡沫的破裂導(dǎo)致美國經(jīng)濟陷入大蕭條以來最嚴重的衰退，也正是因此，促使美聯(lián)儲加強對金融穩(wěn)定風(fēng)險的監(jiān)控。

今年截至目前，美股的高峰發(fā)生在7月，也即美聯(lián)儲7月會議附近，標普500指數(shù)一度年內(nèi)漲超20%，納指100一度漲超45%。不過此后，在二季報和美債收益率飆升的沖擊下，美股到目前出現(xiàn)明顯回落，漲勢最強勁的納指100可能連續(xù)三周下跌，不過其年內(nèi)漲幅依然相當可觀。

上個月占美國房地產(chǎn)市場銷量九成的成屋數(shù)據(jù)顯示，6月成屋價格中位數(shù)創(chuàng)歷史第二高，僅略比去年6月的歷史最高價低約1%，庫存為有記錄以來同期最低。

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