通威也體驗(yàn)到了硅料暴跌的痛。

馬不停蹄的進(jìn)行光伏一體化布局，先是跨界組件，而今又大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)硅片。試圖通過光伏全產(chǎn)業(yè)鏈布局，讓自己在內(nèi)卷的局面中獲勝。

但一體化的戰(zhàn)略，真能讓通威重現(xiàn)“擁硅為王”的輝煌嗎？

(資料圖片)

01 單季利潤(rùn)增速下降，通威也難逃硅料暴跌的痛

8月21日晚，通威股份發(fā)布了2023年半年報(bào)。其中，上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入740.68億元，同比增長(zhǎng)22.75%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)132.70億元，同比增長(zhǎng)8.56%。

仔細(xì)分析上半年的盈利數(shù)據(jù)，可以看出，中報(bào)8.56%的利潤(rùn)增速，實(shí)在不堪入目，畢竟通威作為硅料龍頭，2022和2021年中報(bào)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)高達(dá)312%和193%。今年可以說是斷崖式下跌，但市場(chǎng)其實(shí)早已預(yù)判到上半年硅料價(jià)格暴跌會(huì)傳導(dǎo)到通威的業(yè)績(jī)上，所以中報(bào)業(yè)績(jī)算符合市場(chǎng)預(yù)期。

畢竟是行業(yè)問題，受罪的也不只是通威一家。前幾日硅料另一龍頭大全能源也公布了半年報(bào)，與通威類似，大全能源今年上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)44億元，同比下降54%，也是因?yàn)楣枇媳┑倪壿嫛?/p>

但同樣作為硅料企業(yè)，但通威和大全還是有很多不同之處值得推敲。最核心的是業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的不同，通威更多元，大全更單一。

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)方面，大全能源99%都是多晶硅；而通威光伏業(yè)務(wù)只占78%，且光伏業(yè)務(wù)中，除了硅料還有電池、組件。所以從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上通威的抗風(fēng)險(xiǎn)能力會(huì)更強(qiáng)些，在周期品下行期，可以通過其他產(chǎn)品挽救利潤(rùn)。比如，通威2023Q2單季歸母凈利潤(rùn)46.69億元，同比下降33.58%；而大全能源2023Q2單季歸母凈利潤(rùn)15.15億元，同比下滑70.94%。

同樣是下降，但通威下降幅度更低，因?yàn)橥ㄍ衅渌麡I(yè)務(wù)托底。比如電池片，上半年電池銷量35.87GW，同比增長(zhǎng)65%，且TOPCon在電池產(chǎn)能中占比28%，明年比例會(huì)提升至50%，N型比例提升會(huì)帶來更高的溢價(jià)。

（通威股份歷年第二季度利潤(rùn)情況）

（大全能源歷年第二季度利潤(rùn)情況）

所以從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)可以看出，純周期品在業(yè)績(jī)穩(wěn)定性方面具備天然劣勢(shì)。比如硅料，上升和下降周期會(huì)間隔幾年來回交替，盈利天然不穩(wěn)定，要么爆賺，要么爆虧，雖然像通威和大全這種龍頭，因?yàn)榫邆涑杀緝?yōu)勢(shì)，即使硅料價(jià)格大跌，也很難跌破其現(xiàn)金成本。但即便如此，通威走一體化路線，核心就是希望在主營(yíng)業(yè)務(wù)硅料進(jìn)入不掙錢的時(shí)代后，其他業(yè)務(wù)能補(bǔ)上來。

02 入局組件不滿足，又投了硅片，堅(jiān)決將一體化進(jìn)行到底

硅料走下坡路后，通威逐漸改變了戰(zhàn)略方向，從堅(jiān)定不移專業(yè)化路線轉(zhuǎn)變到堅(jiān)定不移走一體化路線。

最出名的就是通威去年殺入組件賽道的事件，從此讓本就內(nèi)卷的組件賽道又增添了一位強(qiáng)有力的對(duì)手。且根據(jù)通威中報(bào)顯示，目前鹽城25GW 和金堂16GW 高效組件項(xiàng)目已全面投產(chǎn)，公司組件年產(chǎn)能提升至55GW，都快要追趕上組件四大老龍頭了，可見其發(fā)展迅猛。

（見智研究制圖）

不止是組件，通威要將光伏全產(chǎn)業(yè)鏈一體化進(jìn)行到底。因?yàn)橥ㄍ诮裢砉剂税肽陥?bào)后，順便又公布了一份200億的擴(kuò)產(chǎn)公告，即在樂山市的五通橋區(qū)和峨眉山市投建32GW的拉棒、切片和電池片項(xiàng)目?？梢哉f，通威去年投資了組件，此次又大規(guī)模投資了硅片項(xiàng)目，可以說意圖已經(jīng)很清晰了，就是要打通光伏全產(chǎn)業(yè)鏈?？梢哉f通威是最純粹的一體化光伏企業(yè)，因?yàn)樗菑淖钌嫌喂枇祥_始覆蓋的。

見智研究認(rèn)為，通威的一體化戰(zhàn)略是正確的，因?yàn)椴坏軘偲匠杀荆€能掌控產(chǎn)業(yè)鏈話語權(quán)，并擴(kuò)大自己的市場(chǎng)份額。此外，憑借其在硅料這輪周期賺的錢，通威相比于其他龍頭，資金也更雄厚。但也不得不說，在光伏產(chǎn)能過剩的大背景下，想通過一體化重現(xiàn)硅料的暴利也是困難的。

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