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瀘州老窖（000568.SZ）的業(yè)績表現(xiàn)似乎再度驗證高端白酒的銷售幾乎不受經(jīng)濟周期的影響。

8月28日，瀘州老窖交出半年度業(yè)績，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入?145.93億元，同比增長25.11%；實現(xiàn)凈利?70.9?億元，同比增長?28.17%。

在今年上半年，創(chuàng)下頭部五家酒企（“茅五洋汾瀘”）中的最高營收增速。單獨二季度30.46%的營收增速更是創(chuàng)下其自2021年一季度以來的新高。

分產(chǎn)品來看，瀘州老窖的中高檔白酒在上半年呈“量降價升”的趨勢。

報告期內(nèi)，中高檔酒的銷量同比減少3%，但營收卻同比大幅增長25.24%，毛利率增長2.1個百分點至92.5%。這一毛利率水平已直追茅臺酒，2022年茅臺酒的毛利率也不過94.19%。

毛利率大幅提升主要得益于核心大單品國窖1573放量貢獻，業(yè)內(nèi)普遍將飛天茅臺、普五和國窖1573視為高端白酒市場的標桿產(chǎn)品。國金證券研報預計，中高檔酒價增主要由國窖1573貢獻。另據(jù)國金證券研報測算，國窖1573在2022年的銷售規(guī)模達到200億元，當年營收占比達到65%，國窖1573的高度產(chǎn)品與低度產(chǎn)品比例約為6:4。

信風（ID：TradeWind01）從瀘州老窖相關人士處了解到，今年上半年低度國窖1573和特曲60產(chǎn)品放量明顯。

52度國窖1573產(chǎn)品與38度產(chǎn)品的區(qū)別不僅在于酒精度數(shù)，也在于價格和渠道利潤上的差別。據(jù)國金證券研報，高度和低度國窖1573的批價有50元價差。

今年8月，瀘州老窖對高度國窖1573采取提價措施，結(jié)算價提至980元/瓶，意在促進渠道回款。

有上海地區(qū)長期跟蹤消費行業(yè)的私募人士對信風（ID：TradeWind01）表示，新品相比老款產(chǎn)品提價20元，并采用“五碼關聯(lián)”（即瓶蓋內(nèi)碼、瓶身碼、盒碼、箱碼、托盤碼），相比之前的“三碼關聯(lián)”多了針對消費者的掃碼返利紅包。不過目前市場上的經(jīng)銷商普遍在售老款產(chǎn)品，庫存并不大，后續(xù)對于新款產(chǎn)品的回款積極性還有待觀察，畢竟對經(jīng)銷商來說每瓶多了資金成本。

值得一提的是，在今年上半年，瀘州老窖的長期借款同比大幅增長199.26%至95.15億元。

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