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天風證券發(fā)布研報稱，吉比特(603444.SH)22Q1-Q3營收38.30億元，YoY+9.89%，主要系《問道手游》《奧比島》《一念逍遙（港澳臺版）》《地下城堡3》《世界彈射物語》貢獻增量收入。此外，公司10月26日公告，擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利10.06億元，持續(xù)高分紅展現(xiàn)公司實力，同時堅定投資者信心。公司旗艦產(chǎn)品《問道》流水穩(wěn)定，《一念逍遙》新上線韓國及東南亞地區(qū)。情懷類大IP《奧比島》上線帶來增量收益，期待后續(xù)利潤釋放。隨版號常態(tài)化及研發(fā)落地，后續(xù)儲備新游上線可期。

主要觀點如下：

事件：公司于10月26日晚披露22年三季報。22Q1-Q3營收38.30億元，YoY+9.89%，主要系《問道手游》《奧比島》《一念逍遙（港澳臺版）》《地下城堡3》《世界彈射物語》貢獻增量收入。22Q1-Q3歸母凈利10.12億元，YoY-16.07%，主要系對聯(lián)營企業(yè)確認的投資收益下降及上年同期轉(zhuǎn)讓青瓷數(shù)碼部分股權產(chǎn)生大額收益影響。經(jīng)調(diào)整后歸母凈利9.39億元，同比持平，剔除了投資業(yè)務和匯率波動對利潤的影響。22Q1-Q3銷售費用11.2億元，YoY+33.59%，銷售費用率29.13%，YoY+5.17pct，主要系新游營銷推廣支出同增。管理費用2.96億元，YoY+42.43%，管理費用率7.72%，YoY+1.76pct。財務費用-2.45億元，YoY-5611.7%，財務費用率-6.39%，YoY-6.26pct，主要系美元匯率上升致匯兌收益增加。研發(fā)費用5.44億元，YoY+13.99%，研發(fā)費用率14.21%，YoY+0.51%。經(jīng)拆分，22Q3營收13.19億元，YoY+20.17%，歸母凈利3.23億元，YoY+6.15%，扣非歸母凈利3.35億元，YoY+12.59%，其中《摩爾莊園》因22Q3調(diào)整永久性道具攤銷周期，財務利潤同增。

長線運營流水穩(wěn)健，儲備新游全球化拓展。自研方面，老游戲生命力旺盛，22Q3《問道手游》及《一念逍遙》分別在App Store游戲暢銷榜平均排名第27/13，最高榜單第11/4。《問道手游》三季度新增夏日服，9月《一念逍遙》于韓國及東南亞上線。代理方面，雷霆運營《鬼谷八荒（PC版）》、《地下城堡》、《世界彈射物語》等多款精品游戲。情懷 IP社區(qū)養(yǎng)成游戲《奧比島》7月12日上線，9 月隨新版本推出二度進入 App Store 游戲暢銷榜前 10 名。自研儲備9款立項產(chǎn)品，其中《超喵星計劃》已獲版號，《M66》計劃 22Q4-23 年初在部分國家或地區(qū)進行付費測試，預計 23年在海外上線?！禕UG》《M88》《原點》等項目留存測試數(shù)據(jù)優(yōu)于內(nèi)部立項標準。代理儲備包括《黎明精英》、《新莊園時代》、《失落四境》、《皮卡堂》、《Project S（代號）》、《封神幻想世界》，前四款已獲版號。

持續(xù)高分紅回饋投資者，踐行效率化研發(fā)戰(zhàn)略。公司10月26日公告，擬向全體股東每 10股派發(fā)現(xiàn)金紅利140元（含稅），合計擬派發(fā)現(xiàn)金紅利10.06億元，占22Q1-Q3歸母凈利 99.45%，持續(xù)高分紅展現(xiàn)公司實力，同時堅定投資者信心。秉持“小步快跑”研發(fā)策略，精準分析用戶行為反饋數(shù)據(jù)，提升研發(fā)效率，有利于控制研發(fā)成本。公司20/21/22Q1-3研發(fā)費用分別為4.31/6.09/5.44億元，分別占營收15.70%/13.18%/14.21%，22年1-9月的月平均人數(shù)約1101人，同比增加約293人（yoy+36%），其中研發(fā)人員增加約162人，海外運營增加約60人。

投資建議：旗艦產(chǎn)品《問道》流水穩(wěn)定，《一念逍遙》新上線韓國及東南亞地區(qū)。情懷類大IP《奧比島》上線帶來增量收益，期待后續(xù)利潤釋放。隨版號常態(tài)化及研發(fā)落地，后續(xù)儲備新游上線可期?？紤]版號復發(fā)后仍未回到停發(fā)前數(shù)量或?qū)⒂绊懝静糠中掠紊暇€節(jié)奏，我們下調(diào)公司22-24年歸母凈利至14.81/17.34/20.02億元（前預測值16.47/19.23/19.95億元），對應當前股價PE分別為12x/10x/9x，維持“買入”評級。

風險提示：項目上線延期，流水不達預期，行業(yè)監(jiān)管趨嚴。