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1月4日，“果鏈”概念股立訊精密(002475.SZ)開(kāi)盤(pán)跳水跌超9%，逼近跌停，最低報(bào)價(jià)28.67。近年來(lái)，立訊精密與大客戶(hù)蘋(píng)果的綁定逐漸加深，而業(yè)績(jī)深度捆綁的同時(shí)，該公司還深陷“增收不增利”的業(yè)績(jī)困局。在獲得蘋(píng)果大量訂單的同時(shí)，供應(yīng)商的議價(jià)能力和利潤(rùn)空間也被不斷壓低，綜合毛利率近年來(lái)一路下滑。消息面上，因媒體報(bào)道的砍單傳聞?dòng)绊?，隔夜美股“股王”蘋(píng)果公司(AAPL.US)收跌近4%，報(bào)1.99萬(wàn)億美元，市值一夜蒸發(fā)773億美元，這是蘋(píng)果市值18個(gè)月以來(lái)首次跌破2萬(wàn)億美元關(guān)口。

作為“果鏈”的一員，立訊精密為蘋(píng)果代工生產(chǎn)手機(jī)、耳機(jī)和手表等多種產(chǎn)品及零部件。近年來(lái)，立訊精密與大客戶(hù)蘋(píng)果的綁定逐漸加深，2017-2020年，立訊精密來(lái)自第一大客戶(hù)的收入占總營(yíng)收的比重由37%升至69%，到了2021年則再次刷新，達(dá)到74%。而業(yè)績(jī)深度捆綁的同時(shí)，該公司還深陷“增收不增利”的業(yè)績(jī)困局。

從此前報(bào)道的歐菲光被踢出蘋(píng)果供應(yīng)鏈、歌爾股份遭蘋(píng)果砍單事件來(lái)看，依賴(lài)蘋(píng)果供應(yīng)鏈的B面也逐漸顯現(xiàn)。在獲得蘋(píng)果大量訂單的同時(shí)，供應(yīng)商的議價(jià)能力和利潤(rùn)空間也被不斷壓低。

自2018年開(kāi)始，立訊精密的綜合毛利率就一路下滑，由2018年的21.05%下降至2021年的12.28%。2022年前三季度，該公司的毛利率為12.74%，較2021年同期的16.11%下降了3.37個(gè)百分點(diǎn)。對(duì)于毛利率的下滑，立訊精密在財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)，由于海內(nèi)外疫情的不斷反復(fù)，導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)成本的上升，拖累了整體盈利能力。

面對(duì)強(qiáng)勢(shì)的大客戶(hù)，立訊精密難有議價(jià)權(quán)，因此隨著生產(chǎn)的推進(jìn)，其只有通過(guò)規(guī)?；a(chǎn)與精細(xì)化管理實(shí)現(xiàn)降本增效，才能彌補(bǔ)議價(jià)能力不足帶來(lái)的負(fù)面影響。然而，這也引來(lái)另一個(gè)棘手的問(wèn)題：資金緊張。由于消費(fèi)電子類(lèi)產(chǎn)品更新迭代較快，立訊精密需要投入大量資本對(duì)生產(chǎn)線和設(shè)備進(jìn)行改造。從現(xiàn)金流情況看，2018年至今，立訊精密投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量一直為負(fù)，除2019年外，立訊精密經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~并不能完全覆蓋其投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)袅鞒觯陨碓煅芰Υ嬖诿黠@不足。

從第一大客戶(hù)蘋(píng)果公司的角度來(lái)看，受媒體報(bào)道的砍單傳聞?dòng)绊?，隔夜美股蘋(píng)果(AAPL.US)收跌近4%，市值也跌破2萬(wàn)億美元關(guān)口，報(bào)1.99萬(wàn)億美元。市值一夜蒸發(fā)773億美元（約5345億元人民幣）。這是蘋(píng)果市值18個(gè)月以來(lái)首次跌破2萬(wàn)億美元關(guān)口。

據(jù)了解，過(guò)去一年，蘋(píng)果公司在大部分時(shí)間里的表現(xiàn)都優(yōu)于標(biāo)普500指數(shù)，但最近市場(chǎng)對(duì)該公司的需求擔(dān)憂(yōu)加劇，導(dǎo)致股價(jià)幾周跌跌不休。去年12月，蘋(píng)果股價(jià)累跌12%，創(chuàng)下2019年5月以來(lái)表現(xiàn)最差的一個(gè)月。

2022年12月上旬的時(shí)候，電子零件制造行業(yè)領(lǐng)頭羊、蘋(píng)果手機(jī)關(guān)鍵供貨商日本村田制作就曾預(yù)計(jì)，由于需求疲軟，蘋(píng)果公司將在未來(lái)幾個(gè)月進(jìn)一步削減iPhone 14系列手機(jī)的生產(chǎn)計(jì)劃。村田公司總裁Norio Nakajima在接受采訪時(shí)表示，從商店中手機(jī)的供應(yīng)情況來(lái)看，市場(chǎng)正在向下修正，預(yù)計(jì)全球智能手機(jī)市場(chǎng)將在今年一季度繼續(xù)惡化。

國(guó)外市場(chǎng)分析機(jī)構(gòu)TrendForce刊文稱(chēng)，由于富士康鄭州廠自10月起至今稼動(dòng)率持續(xù)受疫情影響，將下調(diào)2022年iPhone14系列出貨量至7,810萬(wàn)支，并預(yù)估2023Q1蘋(píng)果iPhone全系列出貨量將再調(diào)降至4,700萬(wàn)支，比去年同期衰退22%。

另外，由于全球通貨膨脹壓力大，蘋(píng)果或有意砍iPhone供應(yīng)鏈價(jià)格保獲利，鎖定單價(jià)較高的鏡頭先“開(kāi)刀”，2023年上半年iPhone14系列部分鏡頭砍價(jià)幅度高達(dá)兩成。消息傳出后，包括A、港股在內(nèi)的全球蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈公司股價(jià)均出現(xiàn)持續(xù)下滑。

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