前沿資訊!康耐特光學(02276)盈喜之后,熊勢不改
盈喜也拯救不了下行的市值,康耐特光學(02276)股價熊勢依舊不改。
智通財經(jīng)APP了解到,近日康耐特光學發(fā)布2022年盈喜,實現(xiàn)股東凈利潤同比增長不低于30%,受消息刺激,次日股價漲了4.5%,然而第二個交易日就跌回原形了。據(jù)了解,該公司是樹脂眼鏡片龍頭,于2021年12月登錄港交所,上市第一年市值漲勢不錯,但去年10月開始縮水,至今已跌超四成。
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實際上,康耐特光學業(yè)績還算穩(wěn)健,2019-2021年,整體收入及凈利潤復合增長分別為13.16%及28.17%,2022年上半年分別增長15.23%及41.24%,預計全年均保持雙位數(shù)增速。不過市場顯然并不看好公司前景,上市以來投行及機構(gòu)幾乎沒有覆蓋評級,缺乏機構(gòu)參與,主要以短線資金為主。
市值受到很多因素影響,但若業(yè)績一直保持增長,存在強支撐預期,市值回歸也只是時間問題,那么對于康耐特光學而言,還有救嗎?
業(yè)績穩(wěn)健,但募資支出不及預期
康耐特光學是樹脂眼鏡鏡片制造商,而樹脂鏡片是眼鏡鏡片按材料劃分的一種,其他還有玻璃鏡片、水晶鏡片及PC鏡片,相比而言,樹脂鏡片質(zhì)量更輕、抗沖擊性更強以及透光性更強等優(yōu)點,是當下主流鏡片。不過從產(chǎn)業(yè)鏈角度來說,康耐特光學屬于中游(鏡片制造),上游是樹脂等材料供應商,下游是品牌零售商、分銷商及醫(yī)院。
該公司主要制造標準化及定制鏡片,兩者均為半成品,需作進一步加工,通過ODM(原設(shè)計制造)業(yè)務(wù)模式運營,客戶包括眼鏡鏡片品牌擁有人、批發(fā)商及特約分銷商。標準化鏡片是核心收入,2019-2021年及2022年上半年收入復合/增長9.86%及20.64%,收入貢獻超過80%。定制化鏡片根據(jù)客戶需求量身定制,在價格及利潤上都較高,收入也保持雙位數(shù)的增速,但目前貢獻不到20%。
值得一提的是,康耐特光學的鏡片通過旗下三大生產(chǎn)基地制造,包括上海、江蘇及靖江生產(chǎn)基地,定制化鏡片主要在上海生產(chǎn),該公司三個生產(chǎn)基地的生產(chǎn)總量保持雙位數(shù)的復合增速,過去幾年產(chǎn)能利用率平均達到90%。在2021年底登錄港股時,募資額將大部分用于擴張上海及江蘇產(chǎn)能。
不過該公司并未能按計劃擴張,就購買設(shè)備而言,在第一階段,原本計劃截止2022年11月,上海基地投入0.7億元,江蘇基地投入約0.34億元,合計超過1億元,然而截止2022年6月,其實際動用僅0.36億元,預計投入進度不達預期。當然,目前產(chǎn)能使用率未達100%的滿負荷情況下,產(chǎn)能擴張并不一定能被需求消納。
作為ODM制造商,該公司主要客戶為鏡片品牌擁有人,前三大客戶比較穩(wěn)定,往年基本沒有變動,前五大客戶貢獻收入約三成左右,集中度偏低。這得益于其提供的產(chǎn)品多樣化,包括單光鏡片、雙焦鏡片、三焦鏡片及漸進鏡片,折射程度各異,折射率有1.499、1.56、1.60、1.67及1.74,一般折射率越高鏡片越薄,價格越高。
從往年看,低折射率在1.499的鏡片收入貢獻超過三成,有下降趨勢,而折射率在1.6及1.74的鏡片超過兩成,高折射率鏡片收入貢獻呈上升趨勢。值得注意的是,其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化雖然在成本端有一定影響,但毛利率非常穩(wěn)定,在33%的水平,而通過費用(銷售及行政)優(yōu)化提升凈利率水平,預計2022年凈利率在15%左右,較2019年度提升約5個百分點,ROE預計略超過20%。
行業(yè)前景看淡,市值或仍弱勢下行
從行業(yè)看,樹脂鏡片是眼鏡鏡片的核心構(gòu)成,占鏡片總產(chǎn)值高達95%,不過行業(yè)已進入低速增長時期,全球樹脂鏡片市場規(guī)模低單位數(shù)增長。而中國市場相對較弱,主要為中國制造的鏡片80%都要出口,以海外客戶為主,海外競爭疊加庫存周期,樹脂鏡片制造環(huán)節(jié)的產(chǎn)值近幾年出現(xiàn)了下滑,行業(yè)前景并不太樂觀。
康耐特光學的業(yè)績表現(xiàn)超行業(yè)水平,主要為該公司市場遍布全球超80個國家,并無單一依賴市場,以2022年上半年來說,中國市場、亞洲(除中國外)市場、美國市場、歐洲市場及美洲市場(除美國外)收入貢獻分別為27.1%、24.7%、15.5%、18.8%及9.9%。此外,如上文所言,該公司客戶集中度較低,也無單一依賴客戶,較分散的客戶資源對業(yè)績也有一定支撐。
就市場競爭而言,康耐特光學為中國樹脂鏡片制造商龍頭。該公司曾于上市時披露,在中國市場,在產(chǎn)值及出口值上,2020年市場份額均排榜首,分別為8.5%和7.3%,而2020-2022年為疫情三年,各個行業(yè)均受到影響,但該公司業(yè)績?nèi)员3衷鲩L,預計市場份額持續(xù)提升,仍保持龍頭地位。不過在全球市場,前十大鏡片制造商份額超過30%,而該公司遠不足1%,其海外市場競爭壓力較大。
該公司制造基地在中國,中國市場有廣闊的需求空間,主要為全球有26億近視人口,中國就占了26.9%,但市場份額卻遠未達到該水平。而在眼鏡鏡片使用者構(gòu)成中,青少年是主力,去年8月教育部引發(fā)《關(guān)于遴選2022年全國兒童青少年近視防控基地的通知》,這對下游需求有一定的提振。
總的來說,康耐特光學業(yè)績還是比較韌性的,分散的市場及客戶群體,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)改善,以及穩(wěn)定的前五大客戶這都構(gòu)成行業(yè)優(yōu)勢。該公司擴張也比較謹慎,上市以來,固定資產(chǎn)支出持續(xù)下降,保持充裕的賬上現(xiàn)金,截止2022年6月,現(xiàn)金等價物有4.2億元,占比總資產(chǎn)達24%,而資產(chǎn)負債率42.6%,負債壓力小。
但該公司業(yè)績一般,三大生產(chǎn)基地使用率已經(jīng)很高,且行業(yè)前景看談,低速增長的行業(yè)數(shù)據(jù)無法為該公司帶來強預期,同時缺乏機構(gòu)指引及投行覆蓋,市場普遍不看好公司發(fā)展。該公司對于長線價投資金來說吸引力弱,短線資金不活躍,缺少驅(qū)動要素,市值預計仍保持弱勢下行趨勢。
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