大量投資者涌入債券市場(chǎng)意味著，交易員和銀行家們相信，歐洲央行將順利開(kāi)始減持其持有的大量債券，但該行量化緊縮的長(zhǎng)期影響仍是一個(gè)很大的未知數(shù)。

(資料圖)

在實(shí)施了近十年的量化寬松政策之后，歐洲央行已經(jīng)積累了5萬(wàn)億歐元(約合5.31萬(wàn)億美元)的債券。目前，歐洲央行正在應(yīng)對(duì)高通脹，本月將開(kāi)始以平均每月150億歐元的速度將這些債券從其資產(chǎn)負(fù)債表中剔除出去。

到目前為止，交易員們都很樂(lè)觀，對(duì)歐洲央行拋售債券初期的小幅度和可預(yù)測(cè)的結(jié)構(gòu)感到欣慰。加息是目前歐洲央行的主要政策工具。法國(guó)巴黎銀行投資級(jí)金融部門(mén)主管Giulio Baratta表示：“市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣了歐洲央行的缺席、或者不期待它的出現(xiàn)。”“第四季度至第一季度債券市場(chǎng)明顯改善，且獨(dú)立于歐洲央行的參與?！?/p>

由于市場(chǎng)預(yù)期歐洲央行將進(jìn)一步加息，歐元區(qū)政府債券收益率觸及多年高位，而較高的收益率正在吸引投資者回歸。美銀援引EPFR的數(shù)據(jù)稱(chēng)，歐元區(qū)債券基金已連續(xù)八周吸引資金流入，這是自2021年11月以來(lái)持續(xù)時(shí)間最長(zhǎng)的一次。

1、保持謹(jǐn)慎仍有必要

量化寬松使大量資金流入全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，而量化緊縮如何影響債券市場(chǎng)也尚未可知。美聯(lián)儲(chǔ)和英國(guó)央行已經(jīng)啟動(dòng)了量化緊縮。歐洲央行量化緊縮的方式是，不完全將2015年推出的資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃(APP)下購(gòu)買(mǎi)的到期債券的收益進(jìn)行再投資。歐洲央行將根據(jù)歐元區(qū)每個(gè)國(guó)家即將到期的債券、公共部門(mén)債務(wù)和私人部門(mén)債務(wù)，按比例進(jìn)行剩余的再投資。

歐洲央行在6月之后的縮表速度尚不清楚。媒體在去年12月的一項(xiàng)調(diào)查曾預(yù)計(jì)，歐洲央行將在2023年減少通過(guò)APP持有的1750億歐元債券。持鷹派立場(chǎng)的荷蘭央行行長(zhǎng)Klaas Knot曾表示，如果縮表的影響持續(xù)有限，歐洲央行可能會(huì)將縮表幅度提高至每月260億歐元。

如果歐洲央行對(duì)通過(guò)APP持有的債券的再投資在2024年前停止，歐洲央行在債券市場(chǎng)中的存在將依賴(lài)于更加靈活的緊急抗疫購(gòu)債計(jì)劃(PEPP)下的再投資。歐洲央行可能需要在某些歐元區(qū)國(guó)家大舉進(jìn)行再投資以穩(wěn)定市場(chǎng)，這意味著對(duì)其他國(guó)家的支持可能會(huì)少得多。

一些了解歐洲央行的消息人士表示，政策制定者希望量化緊縮只是在后臺(tái)運(yùn)行，而不是遵循一個(gè)激進(jìn)的計(jì)劃或時(shí)間表。盡管如此，量化緊縮的未來(lái)仍為市場(chǎng)帶來(lái)不確定性。市場(chǎng)已多次重新定價(jià)歐洲央行的加息幅度，并且計(jì)入了地緣政治風(fēng)險(xiǎn)。

法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行的主權(quán)、超國(guó)家和機(jī)構(gòu)債務(wù)資本市場(chǎng)全球主管Pierre Blandin表示：“風(fēng)險(xiǎn)仍然存在。如果存在問(wèn)題的話，更多的量化緊縮可能會(huì)加劇這些問(wèn)題?！?/p>

2、交易員的機(jī)會(huì)

借款人已經(jīng)在盡可能快速地籌集資金。今年1月，借款人以創(chuàng)紀(jì)錄的速度涌入債券市場(chǎng)，并利用良好的需求出售較長(zhǎng)期債券。不過(guò)，當(dāng)有擔(dān)保的買(mǎi)家(如歐洲央行)退出時(shí)，較長(zhǎng)期債券的銷(xiāo)售將變得更加困難。

無(wú)論量化緊縮的規(guī)?；蛩俣热绾危S著歐洲央行已確定轉(zhuǎn)向量化緊縮，交易員正在尋找機(jī)會(huì)。摩根大通歐元利率交易聯(lián)席主管Julian Baker表示，量化緊縮意味著交易部門(mén)將更依賴(lài)傳統(tǒng)投資者進(jìn)行債券交易。他表示：“這意味著我們必須回到老式的債券交易方式，真正接近投資者群體，因?yàn)檫@些投資者的市場(chǎng)參與在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)受到量化寬松計(jì)劃的重大影響，現(xiàn)在他們正在回歸?！?/p>

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