轉(zhuǎn)投港交所后，富衛(wèi)集團(tuán)的上市路依然“坎坷”。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，富衛(wèi)集團(tuán)曾于2021年9月向紐交所提交上市申請(qǐng)，隨后因美國(guó)中概股監(jiān)管新規(guī)等因素影響，公司于同年12月取消了赴美上市的計(jì)劃。此后，公司將上市希望轉(zhuǎn)向香港資本市場(chǎng)，于2022年2月、2022年9月兩次向港交所遞表，但均未成功。

上市之路艱難，富衛(wèi)集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)狀況也頗為波動(dòng)。招股書(shū)顯示，2022年，富衛(wèi)集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收78.66億美元，較去年同期減少14.36億美元；凈虧損高達(dá)7.4億美元，而去年同期為盈利2.49億美元。

(資料圖片)

據(jù)招股書(shū)顯示，富衛(wèi)集團(tuán)成立于2013年，公司創(chuàng)始人為李嘉誠(chéng)之子李澤楷。自成立以來(lái)，公司通過(guò)收購(gòu)快速擴(kuò)大業(yè)務(wù)版圖。短短幾年間，公司已從最初的三個(gè)市場(chǎng)發(fā)展至十個(gè)市場(chǎng)，轉(zhuǎn)身成為一家行業(yè)排名前列的跨國(guó)保險(xiǎn)集團(tuán)，總資產(chǎn)高達(dá)589.3億美元。

雖然行業(yè)排名前列，但在營(yíng)收下滑、盈利轉(zhuǎn)虧的背景下，富衛(wèi)集團(tuán)此次遞表能如愿嗎？

營(yíng)收波動(dòng)，盈利轉(zhuǎn)虧

從業(yè)務(wù)布局來(lái)看，富衛(wèi)集團(tuán)通過(guò)人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、雇員福利（團(tuán)體保險(xiǎn)）及理財(cái)產(chǎn)品的多元化產(chǎn)品組合，提供簡(jiǎn)單易懂而且切合需要的方案。進(jìn)一步細(xì)分來(lái)看，公司的保險(xiǎn)類(lèi)型包括分紅壽險(xiǎn)、非分紅壽險(xiǎn)、重疾醫(yī)療定期人壽保險(xiǎn)、投連險(xiǎn)、團(tuán)體保險(xiǎn)及企業(yè)自有保險(xiǎn)，于2022年分別對(duì)新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)18.9%、25.2%、34.5%、12.3%、6.9%及2.1%。

再?gòu)臉I(yè)務(wù)渠道來(lái)看，富衛(wèi)保險(xiǎn)的分銷(xiāo)渠道包括銀保渠道、代理人渠道、經(jīng)紀(jì)或獨(dú)立理財(cái)顧問(wèn)渠道、互聯(lián)網(wǎng)保險(xiǎn)及其他分銷(xiāo)渠道，2022年以上各渠道分別對(duì)公司新業(yè)務(wù)價(jià)值貢獻(xiàn)43.7%、21.9%、24.2%及10.2%。

其中，銀保渠道是富衛(wèi)的主要收入來(lái)源，2022年為公司貢獻(xiàn)近半收入。目前，富衛(wèi)集團(tuán)合作的銀行包括泰國(guó)匯商銀行、越南外貿(mào)股份商業(yè)銀行、印尼人民銀行、菲律賓Security Bank等22家正在合作的銀行伙伴。截至2022年12月，富衛(wèi)集團(tuán)擁有獨(dú)家銀行保險(xiǎn)合作伙伴的2.2億客戶群的專(zhuān)有訪問(wèn)權(quán)。從2020年到2022年，銀保渠道的新業(yè)務(wù)價(jià)值由2.09億美元增長(zhǎng)至3.6億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)37%，遠(yuǎn)高于代理人渠道的14.5%和保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)或獨(dú)立理財(cái)顧問(wèn)渠道的24.8%?？梢?jiàn)公司的年化新保費(fèi)增長(zhǎng)主要依賴(lài)銀保渠道。

截至2020年、2021年及2022年12月31日，富衛(wèi)分別擁有470萬(wàn)、520萬(wàn)和570萬(wàn)名個(gè)人客戶，期內(nèi)復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.9%。

雖然公司客戶持續(xù)增長(zhǎng)，但來(lái)自保險(xiǎn)主業(yè)的收入?yún)s顯得頗為波動(dòng)。2020年、2021年及2022年，富衛(wèi)集團(tuán)的凈保費(fèi)及收費(fèi)收入分別為76.82億美元、93.02億美元及78.66億美元，公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)增速正在放緩。

與此同時(shí)，公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也在波動(dòng)中下滑。報(bào)告期內(nèi)，公司的總收入分別為94.87億美元、116.97億美元及82.5億美元；凈利潤(rùn)則為-2.52億、2.49億和-7.4億美元。

對(duì)于2022年凈利轉(zhuǎn)虧，富衛(wèi)集團(tuán)解釋稱(chēng)，期內(nèi)的凈虧損主要是由于不利的資本市場(chǎng)變動(dòng)導(dǎo)致的投資回報(bào)虧損所致。智通財(cái)經(jīng)APP注意到，2022年的投資回報(bào)由2021年的21.37億美元大幅下滑至1.38億美元。

“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”模式下，富衛(wèi)債臺(tái)高筑

其實(shí)，要說(shuō)起富衛(wèi)集團(tuán)的擴(kuò)張史，離不開(kāi)“買(mǎi)買(mǎi)買(mǎi)”三個(gè)字。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，富衛(wèi)集團(tuán)前身是曾經(jīng)在全球保險(xiǎn)及銀行排名前列的荷蘭國(guó)際集團(tuán)（ING）。2013年，李澤楷作價(jià)21.4億美元收購(gòu)荷蘭國(guó)際集團(tuán)在中國(guó)香港、中國(guó)澳門(mén)和泰國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并于同年宣布成立“富衛(wèi)”品牌，富衛(wèi)集團(tuán)就此誕生。

隨后，富衛(wèi)集團(tuán)陸續(xù)收購(gòu)包括Shenton保險(xiǎn)、大東方人壽越南分公司、AIG旗下富士生命保險(xiǎn)公司、Bangkok Life Assurance (Cambodia) Plc.、印尼人民銀行人壽保險(xiǎn)在內(nèi)的十余家保險(xiǎn)公司的股份，市場(chǎng)布局不斷完善。

目前，富衛(wèi)集團(tuán)的業(yè)務(wù)已遍布香港（及澳門(mén)）、泰國(guó)（及柬埔寨）、日本、菲律賓、印度尼西亞、新加坡、越南、馬來(lái)西亞等十個(gè)市場(chǎng)。根據(jù)NMG的資料，泰國(guó)（及柬埔寨）、菲律賓、印尼、新加坡、越南及馬來(lái)西亞等市場(chǎng)在2022年為富衛(wèi)集團(tuán)貢獻(xiàn)了57%的新業(yè)務(wù)。

對(duì)此公司表示，相較于亞洲其他地區(qū)的人口基礎(chǔ)、中產(chǎn)階級(jí)在總?cè)丝谥兴急壤?，以及更大的保障缺口，東南亞將成為亞洲人壽保險(xiǎn)市場(chǎng)的主要增長(zhǎng)動(dòng)力。

智通財(cái)經(jīng)APP了解到，亞洲是全球最大的人壽保險(xiǎn)市場(chǎng)之一，2021年全球人壽保險(xiǎn)總承保保費(fèi)約37%來(lái)自亞洲。2021年，亞洲產(chǎn)生的人壽保險(xiǎn)總承保保費(fèi)估計(jì)達(dá)到1.1萬(wàn)億美元，其中40%來(lái)自富衛(wèi)集團(tuán)所處的市場(chǎng)。

展望未來(lái)，中產(chǎn)階級(jí)擴(kuò)張、持續(xù)的財(cái)富積累、巨大的保障缺口(即每年為收窄死亡及健康保障缺口估計(jì)所需要的額外人壽保險(xiǎn)保費(fèi))以及數(shù)碼發(fā)展加速等結(jié)構(gòu)性人口及宏觀經(jīng)濟(jì)因素，是亞洲保險(xiǎn)業(yè)增長(zhǎng)的主要驅(qū)動(dòng)力。預(yù)計(jì)2030年亞洲人壽保險(xiǎn)總承保保費(fèi)有望達(dá)到1.95萬(wàn)億美元。

可見(jiàn)在高速擴(kuò)張之下，富衛(wèi)集團(tuán)已在東南亞市場(chǎng)取得了一席之地，公司的業(yè)務(wù)覆蓋十大增長(zhǎng)最快的亞洲市場(chǎng)的其中七個(gè)。據(jù)NMG數(shù)據(jù)顯示，在東南亞市場(chǎng)中，富衛(wèi)集團(tuán)已由2015年的第十四位上升至2021年的第五位，成為期內(nèi)成長(zhǎng)最快的泛亞人壽保險(xiǎn)公司。

雖然通過(guò)收購(gòu)，富衛(wèi)集團(tuán)的市場(chǎng)地位不斷攀升，但這也造成了公司的債臺(tái)高筑。據(jù)智通財(cái)經(jīng)APP了解，富衛(wèi)集團(tuán)過(guò)往一直依賴(lài)債務(wù)為營(yíng)運(yùn)資金、收購(gòu)融資及其他資金需求提供資金。截至2022年12月31日，公司擁有22.16億美元的債務(wù)。此外，截至2022年12月31日，公司擁有面值為15.50億美元及賬面值為13.54億美元的未償還永續(xù)證券。對(duì)此，公司坦言，其未來(lái)可能會(huì)承擔(dān)更多債務(wù)，任何此類(lèi)額外債務(wù)的產(chǎn)生均可能會(huì)增加其債務(wù)水平造成的風(fēng)險(xiǎn)，而在巨額債務(wù)之下，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或?qū)⑹艿街卮蟛焕绊憽?/p>

綜合來(lái)看，富衛(wèi)集團(tuán)的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)，離不開(kāi)亞洲保險(xiǎn)市場(chǎng)的景氣度高企及公司的高速擴(kuò)張，但2022年以來(lái)，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的營(yíng)收卻出現(xiàn)了放緩的跡象，盈利也轉(zhuǎn)虧。于此同時(shí)，公司在“瘋狂”的并購(gòu)擴(kuò)張之后也背負(fù)著巨額債務(wù)。在資金緊張的背景之下，富衛(wèi)集團(tuán)的擴(kuò)張故事亦有隱憂。

從招股書(shū)看來(lái)，資金緊張也正是富衛(wèi)集團(tuán)著急上市的主要原因。據(jù)招股書(shū)顯示，此次上市，公司的募集資金將用于提高保險(xiǎn)集團(tuán)監(jiān)管制度下的資本水平，并為營(yíng)運(yùn)實(shí)體提供增長(zhǎng)資金。

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