白卡紙行業(yè)深陷低迷周期。根據(jù)卓創(chuàng)資訊監(jiān)控數(shù)據(jù)，截至6月16日，白卡紙國內(nèi)市場價均價下跌至4250元/噸左右?！斑@不僅是今年以來的低點，從長周期來看，也是近5年來的一個低點。分析人士指出，白卡紙價持續(xù)下探的背后，也是市場供應(yīng)快速增長與需求大幅收縮形成的供需錯配結(jié)果。與此同時，行業(yè)競爭加劇或加速供應(yīng)格局整合。

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業(yè)內(nèi)人士表示，在白卡紙下游需求萎縮的同時，供給端卻有大量的新產(chǎn)能增加，還有部分造紙企業(yè)將白板紙產(chǎn)能轉(zhuǎn)換為白卡紙產(chǎn)能，國內(nèi)供大于求的狀況仍十分嚴(yán)重。

去年6月起白卡紙景氣度不斷下滑或與出口量下行息息相關(guān)。國內(nèi)白卡紙需求自去年6月開始進入傳統(tǒng)淡季，受歐美經(jīng)濟疲軟的影響，白卡紙出口量自去7月見頂之后，逐月震蕩下行，而2022年在國內(nèi)需求不足的背景下，出口擔(dān)當(dāng)起了白卡紙消化新增產(chǎn)能的重任，因此出口量下行，對白卡紙供求關(guān)系影響巨大。

成本上行白卡紙景氣不佳，今年以來，行業(yè)盈利在底部震蕩運行。根據(jù)中國海關(guān)總署，2022年進口木漿均價為766美元/噸，同比+13%；進口針葉木片/闊葉木片均價分別為269/216(美元/噸)，分別同比+58%/+34%。根據(jù)卓創(chuàng)資訊統(tǒng)計，今年1月份至5月份，白卡紙行業(yè)毛利率波動范圍在-13%至5%。

去年整個行業(yè)的生產(chǎn)成本同比上升幅度較大，產(chǎn)品提價滯后于原材料漲價等情況，在相當(dāng)程度上沖擊了造紙行業(yè)上市公司的業(yè)績。以晨鳴紙業(yè)為例，2022年該公司實現(xiàn)營業(yè)收入320億元，同比下降3.08%，凈利潤3.17億元，同比下降90.84%。

不過，今年以來，漿價持續(xù)降低，給造紙企業(yè)帶來喘息的機會。從成本端看，2023年智利Arauco、芬蘭UPM兩大紙漿廠商的新增產(chǎn)能陸續(xù)落地，漿價確定性向下，下游盈利有望改善。

晨鳴紙業(yè)表示，預(yù)計2023年，隨著運輸通暢、紙漿下降、消費復(fù)蘇等利好因素疊加，造紙業(yè)有望迎來經(jīng)營業(yè)績的邊際改善，公司盈利能力預(yù)計將得到有效提升。

中信期貨分析師李青表示，隨著紙漿價格持續(xù)探底，接下來需要注意下游集中補貨和漿廠檢修情況。如果國內(nèi)出現(xiàn)了下游大面積的集中的補貨，對于階段性絕對價格也會產(chǎn)生明顯的拉動作用。而如果由于低價帶來的紙漿廠檢修數(shù)量不斷的增加，那么也會對于整體的針葉漿供需平衡產(chǎn)生改變。

中泰證券認為，造紙業(yè)正在從主動去庫存向被動去庫存階段轉(zhuǎn)換，根據(jù)歷史經(jīng)驗，今年上半年或?qū)⒂瓉肀粍尤齑骐A段的底部布局機會。國內(nèi)紙漿價格加速下行，成本下滑帶來的利潤修復(fù)有望在Q2兌現(xiàn)。

相關(guān)概念股：

晨鳴紙業(yè)(01812)：公司主營業(yè)務(wù)為機制紙及板紙和造紙原料、造紙機械、電力、熱力的生產(chǎn)與銷售。目前公司在壽光、湛江、黃岡等主要生產(chǎn)基地均配有化學(xué)漿生產(chǎn)線，木漿總產(chǎn)能達430萬噸。

玖龍紙業(yè)(02689)：浙商證券發(fā)布研究報告稱，首予公司“買入”評級，預(yù)計FY2023-25年收入分別為622.41/787.42/903.12億元，歸母凈利潤分別為-14.24/42.80/55.79億元，予342-371億元人民幣目標(biāo)市值。

理文造紙(02314)：花旗發(fā)布研究報告稱，將公司評級由“沽售”升至“買入”，在防疫措施優(yōu)化后市場消費將于今年復(fù)蘇，故將2023-24年盈利預(yù)測上調(diào)8%至10%，目標(biāo)價由2.5港元上調(diào)至4.3港元。

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