本文來源：時(shí)代周報(bào) 作者：黃嘉祥

8月16日，港交所(00388.HK)公布2023年中期業(yè)績(jī)，上半年收入及其他收益為105.75億港元，較2022年上半年上升18%；凈利潤(rùn)63.1億港元，同比增長(zhǎng)31%。2023年半年度收入和其他收益及溢利為歷來第二高，僅次于2021年上半年的紀(jì)錄。

盡管港交所上半年業(yè)績(jī)創(chuàng)歷來第二高，但港股市場(chǎng)交投整體較為低迷，市場(chǎng)亦呼吁調(diào)減香港股票印花稅。自2021年8月起，香港將股票印花稅由原來的買賣雙方按交易金額各付0.1%，上調(diào)至0.13%。至今，上調(diào)印花稅已過去了兩年。

【資料圖】

香港特區(qū)行政長(zhǎng)官李家超將于10月25日發(fā)表新一份《施政報(bào)告》，日前正接受公眾咨詢。8月9日，香港證券及期貨專業(yè)總會(huì)（下稱“香港證券總會(huì)”）發(fā)文響應(yīng)稱，自增加股票印花稅后，嚴(yán)重打擊本地證券市場(chǎng)交投量及從業(yè)員生存空間，證券業(yè)是香港四大支柱之一，影響到香港經(jīng)濟(jì)整體的發(fā)展；建議撤銷股票印花稅。

“當(dāng)時(shí)上調(diào)香港股票印花稅，可以在疫情及經(jīng)濟(jì)下行背景下為政府帶來額外的收入，未來是否下調(diào)印花稅取決于香港特區(qū)政府，來平衡政府稅收和不同投資者需求之間的關(guān)系?！痹?月16日舉辦的港交所2023年中期業(yè)績(jī)傳媒簡(jiǎn)布會(huì)上，港交所行政總裁歐冠升回應(yīng)記者提問表示，下調(diào)印花稅不在港交所的職權(quán)范圍內(nèi)，港交所會(huì)不斷尋求不同的方式，來保證市場(chǎng)保持高效和蓬勃發(fā)展，提高港股競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。

持續(xù)改革上市制度

盡管市場(chǎng)氣氛脆弱，港交所在上半年錄得佳績(jī)。

港交所上半年主要業(yè)務(wù)收入為97.29億港元，同比上升5%，主要因?yàn)楸ＷC金與結(jié)算所基金的投資收益率增加，以及2023年上半年衍生品合約的平均每日成交金額達(dá)到半年度新高。但平均每日成交金額下降令交易和結(jié)算費(fèi)用減少，以及上市收入減少，抵消部分升幅。

港交所資金的投資收益凈額為8.17億港元，而2022年上半年為虧損3.78億港元。

歐冠升表示，上半年及季度良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)與港交所在第二季里取得的多項(xiàng)重大戰(zhàn)略進(jìn)展密不可分。這些進(jìn)展包括推出“互換通”和全新的港幣-人民幣雙柜臺(tái)模式，以及開設(shè)港交所首個(gè)北美辦事處；集團(tuán)的多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略也成果顯著，衍生產(chǎn)品市場(chǎng)成交額錄得強(qiáng)勁增長(zhǎng)、滬深港通表現(xiàn)良好，ETF 市場(chǎng)也蓬勃發(fā)展。

盡管全球新股市場(chǎng)表現(xiàn)疲軟，香港新股市場(chǎng)的表現(xiàn)相對(duì)不俗。上半年于港交所新上市的公司共33家，較去年同期的27家有所增加，集資額合共179億港元，較2022年上半年下跌9%。新股市場(chǎng)在2023年第二季勢(shì)頭良好，新股集資額達(dá)112億港元，同比上升133%，環(huán)比上升67%。期內(nèi)上市申請(qǐng)仍絡(luò)繹不絕，于2023年6月30日共有104宗上市申請(qǐng)正在處理中。

港交所正持續(xù)推進(jìn)上市制度改革。今年3月，港交所優(yōu)化《上市規(guī)則》，為特?？萍脊咎峁┬碌纳鲜型緩?，以支持配合新一代公司的集資需要，進(jìn)一步提升香港作為全球創(chuàng)新公司首選上市地點(diǎn)的地位。該上市新規(guī)出臺(tái)后，港交所于6月收到第一份申請(qǐng)。

歐冠升透露，目前已有首家特專科技公司按新規(guī)申請(qǐng)上市，同時(shí)還有很多潛在的公司也在考慮申請(qǐng)。這并不是一個(gè)公司數(shù)量非常多的賽道，相應(yīng)公司的數(shù)量有限，當(dāng)然未來希望這個(gè)賽道會(huì)有涌現(xiàn)較多公司。

至于IPO市場(chǎng)未來發(fā)展趨勢(shì)，歐冠升表示，雖然市場(chǎng)氣氛仍將受宏觀形勢(shì)影響，但香港新股市場(chǎng)出現(xiàn)的復(fù)蘇跡象令人鼓舞，申請(qǐng)上市的公司絡(luò)繹不絕，但是市場(chǎng)什么時(shí)候會(huì)扭轉(zhuǎn)勢(shì)頭，什么時(shí)候會(huì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，很難預(yù)測(cè)。

港交所還在醞釀GEM（港股創(chuàng)業(yè)板）改革。今年2月22日，香港特區(qū)政府財(cái)政司司長(zhǎng)陳茂波表示，在詳細(xì)考慮市場(chǎng)有關(guān)中小型和初創(chuàng)企業(yè)融資的意見后，港交所也將于今年內(nèi)就GEM提出具體改革建議。歐冠升表示，港交所在聽取市場(chǎng)的意見和建議，從而尋找一個(gè)最好的改革方式。

港交所也希望吸引更多國際公司來港上市。今年2月，港交所與沙特證交所集團(tuán)簽署合作備忘錄，將在金融科技、ESG、互掛上市以及雙方均感興趣的其他領(lǐng)域探索合作機(jī)遇；7月，港交所與印度尼西亞證券交易所簽署合作備忘錄，雙方將在兩地企業(yè)跨境上市、產(chǎn)品開發(fā)及推動(dòng)亞洲ESG和可持續(xù)金融方面探索合作機(jī)遇。

歐冠升說，港交所希望與世界各地的交易所不斷實(shí)現(xiàn)互聯(lián)互通，同時(shí)也希望吸引這些城市的一些公司來港交所上市。

股票印花稅調(diào)整博弈的AB面

當(dāng)下，港股市場(chǎng)交投持續(xù)低迷，業(yè)屆呼吁調(diào)減股票印花稅，香港證券總會(huì)建議“撤銷港股交易印花稅”的消息，更是引發(fā)市場(chǎng)廣泛關(guān)注。

港交所數(shù)據(jù)顯示，在加稅前一年度（2020年8月-2021年7月），港股的日均成交金額約為1646億港元，加稅后的第一年度（2021年8月-2022年7月），日均成交金額下降了18%至約1349億港元；第二年度（2022年8月-2023年7月）再次下降了17%至約1126億港元。2023年上半年，港股每日成交金額為 1155 億港元，按年減少16%。

香港證券總會(huì)認(rèn)為，期間，雖然在港上市公司的數(shù)目有所上升，亦無助成交上揚(yáng)。 顯然，上調(diào)股票印花稅對(duì)市場(chǎng)交易額產(chǎn)生了負(fù)面影響。股票印花稅的實(shí)際收入也并未如政府原先預(yù)期，加稅后第一年度的印花稅收入約為682億港元，僅略超過加稅前一年度的677億港元，加稅后第二年度的收入更下降了19%至約554億港元。

“股票印花稅不同于利得稅或薪俸稅，納稅人可有更大的選擇權(quán)。如果投資者覺得稅負(fù)太高，他們可以選擇不進(jìn)行投資，或轉(zhuǎn)戰(zhàn)到其他更有競(jìng)爭(zhēng)力的股票市場(chǎng)?！毕愀圩C券總會(huì)認(rèn)為，這使股票印花稅對(duì)市場(chǎng)的需求具有極高的價(jià)格彈性，即價(jià)格發(fā)生變動(dòng)時(shí)對(duì)需求量會(huì)產(chǎn)生更大的影響，導(dǎo)致加稅三成遠(yuǎn)不等于增加三成的收入，甚至可能會(huì)有因加得減的情況。

“港股的交易印花稅遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于A股市場(chǎng)和美股市場(chǎng)，最直接的打擊是量化基金及高頻交易會(huì)逐漸退出，導(dǎo)致資金從港股流出，轉(zhuǎn)移至美股或A股等更低成本市場(chǎng)交易，使港股進(jìn)一步缺乏流動(dòng)性及交易深度?！敝刑﹪H策略分析師顏招駿對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，港股的日均成交額下跌原因與近年基本面相對(duì)疲弱，疊加海外央行持續(xù)加息有關(guān)，而較高的股票印花稅(交易成本)可能也有部分影響。

這兩年來，香港本地證券業(yè)也面臨經(jīng)營(yíng)困局。香港證券總會(huì)援引香港證監(jiān)會(huì)資料稱，所有聯(lián)交所參與者的收入，由2021年的274億元下降80%至2022年的56億元。加稅至今，停止?fàn)I業(yè)的券商共有76間，超過加稅前一年度的21間。政府必須密切監(jiān)察政策成效及影響，及時(shí)檢討及糾正。

今年7月，香港特區(qū)政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局局長(zhǎng)許正宇曾回應(yīng)稱，股市整體成交額受股價(jià)下跌的影響較大，有關(guān)價(jià)格變動(dòng)較多為外圍因素轉(zhuǎn)變所導(dǎo)致，股票交易印花稅稅率上調(diào)不影響港股交易活動(dòng)。根據(jù)過往的經(jīng)驗(yàn)，下調(diào)股票交易印花稅稅率未必能夠刺激市場(chǎng)交易額。

許正宇指出，若按2022至2023年度股票交易印花稅實(shí)際收入作出估算，調(diào)低股票交易印花稅稅率至百分之零點(diǎn)一或百分之零將令政府減少分別約123億港元或531億港元的財(cái)政收入，占該年度總體收入約百分之二或百分之九。

香港經(jīng)濟(jì)學(xué)家、絲路智谷研究院院長(zhǎng)梁海明在接受時(shí)代周報(bào)記者采訪時(shí)表示，因?yàn)楣善庇』ǘ悓僬匾愂諄碓?，所以?月香港股市形勢(shì)較為樂觀時(shí)，香港特區(qū)政府拒絕調(diào)整印花稅。但如今，雖然香港經(jīng)濟(jì)不算太差，但港股卻在非大跌市恐慌性拋售下不斷下跌，加上投行在香港的業(yè)務(wù)大都在收縮，金融機(jī)構(gòu)移出香港的比較多。

“在多重因素下，要穩(wěn)定香港金融市場(chǎng)，香港特區(qū)政府到了需要考慮重新調(diào)整印花稅的時(shí)候了?！绷汉Ｃ鹘ㄗh，將股票印花稅稅率恢復(fù)到0.1%或者降至更低。同時(shí)，也可考慮通過支持碎股交易（不足一手的股票交易）等方式降低港股投資門檻，幫助活躍市場(chǎng)成交量。

在顏招駿看來，如果調(diào)減股票印花稅，一方面可以增加高頻交易、吸引量化基金回流，提高港股的流動(dòng)性及市場(chǎng)深度，活躍資本市場(chǎng)。另一方面，促進(jìn)股票市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，增加小型券商收入。

近日，亦有市場(chǎng)傳言稱港交所最近數(shù)周與主要銀行在定期會(huì)議上，重點(diǎn)討論如何刺激港股交投的措施，包括降低股票印花稅等。歐冠升表示，港交所會(huì)與市場(chǎng)參與者保持緊密聯(lián)系，并致力保持市場(chǎng)的高效。印花稅是市場(chǎng)交易占比非常大的一部分費(fèi)用，港交所會(huì)經(jīng)常觀察印花稅對(duì)市場(chǎng)發(fā)展的影響。

“對(duì)于市場(chǎng)參與者來說，他們肯定尋求能夠進(jìn)一步降低交易費(fèi)用的方式?！睔W冠升說。

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