截至今年6月末，傲農(nóng)生物資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)76.36%，流動比率為0.55，償債能力指標(biāo)較弱。

與去年豬價高企不同，今年以來，豬價持續(xù)回落。據(jù)太平洋證券統(tǒng)計，上周全國22省市生豬出廠價為12.73元/公斤，周環(huán)比跌1元/公斤。農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)也顯示，受豬價持續(xù)下跌影響，今年7月全國能繁母豬存欄環(huán)比下降0.5%，結(jié)束了連續(xù)21個月的增長。甚至為了提振市場需求，年內(nèi)第二次豬肉收儲工作也即將啟動，不僅收儲規(guī)模顯著高于第一次，持續(xù)時間也會更長。

在這一背景下，相關(guān)養(yǎng)豬企業(yè)上半年的業(yè)績表現(xiàn)也不甚樂觀。福建傲農(nóng)生物科技集團(tuán)股份有限公司(下稱傲農(nóng)生物，603363.SH)半年報顯示，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入82.20億元，同比增長101.06%;實現(xiàn)歸母凈利潤-1.63億元，較上年同期減少148.12%，增收不增利。

對于公司上半年的業(yè)績表現(xiàn)，傲農(nóng)生物將之歸結(jié)為豬價下跌導(dǎo)致養(yǎng)殖板塊虧損、生豬產(chǎn)業(yè)前期投入過高導(dǎo)致短期成本高和計提了1.75億元的存貨跌價準(zhǔn)備等三個原因。

公開資料顯示，傲農(nóng)生物2014年才開始涉足生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，近年來，隨著公司業(yè)務(wù)的快速擴(kuò)張，為在全國布局建立生產(chǎn)基地和銷售網(wǎng)絡(luò)，該公司借貸了大量的銀行借款和供應(yīng)商借款用于新建廠房、豬場、生產(chǎn)線等固定資產(chǎn)，這也導(dǎo)致該公司有著較高的資產(chǎn)負(fù)債率風(fēng)險。截至今年6月末，傲農(nóng)生物的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá) 76.36%，且較期初資產(chǎn)負(fù)債率有所提高，公司流動比率為0.55，償債能力指標(biāo)較弱。

為了籌措資金，傲農(nóng)生物動作頻頻。今年3月，傲農(nóng)生物公開發(fā)行了10億元的可轉(zhuǎn)債，扣除發(fā)行費用后，其中會有3億元用于償還銀行貸款。此外，就在本月6日，傲農(nóng)生物公告表示公司的定增申請獲得證監(jiān)會審核通過。定增預(yù)案顯示，此次擬募資14.40億元，扣除發(fā)行費用后，其中更是有9.4億元將用于補充公司及下屬子公司的流動資金。

《投資時報》研究員曾就公司上半年業(yè)績情況及當(dāng)前公司資金需求等問題電郵至傲農(nóng)生物，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

截至9月22日收盤，傲農(nóng)生物報收于8.28元/股，已較今年2月22日盤中觸達(dá)的52周高點16.64元/股縮水50.24%，7個月內(nèi)股價已腰斬，當(dāng)前總市值為56.74億元。

定增募資9億補充流動資金

盡管今年以來豬價持續(xù)走低令“二師兄”威力不再，傲農(nóng)生物卻在本月初收到了來自證監(jiān)會的好消息——公司14.40億元的定增申請于9月6日獲得審核通過。

既往公告顯示，今年3月28日，傲農(nóng)生物發(fā)布了定增預(yù)案。預(yù)案顯示，此次定增擬募資不超過15億元，但扣除發(fā)行費用后，僅有5億元將用于發(fā)展飼料及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)的項目建設(shè)，分別是4.5億元用于1.5萬頭母豬自繁自養(yǎng)豬場項目(一期)和0.5億元投入年產(chǎn)18萬噸飼料(一期)項目。

而剩余的占本次募資總額三分之二的10億元資金，都將用于補充公司及下屬子公司的流動資金。傲農(nóng)生物表示，補充流動資金可以降低公司的流動負(fù)債水平，優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)公司抗風(fēng)險能力，同時增強(qiáng)公司資本實力，為公司飼料及生豬養(yǎng)殖等經(jīng)營活動的開展提供資金支持，從而進(jìn)一步加強(qiáng)公司的行業(yè)競爭力。

不過，7月26日，傲農(nóng)生物公告表示將修改定增預(yù)案，不但將發(fā)行價格從此前的11.21元/股調(diào)整為11.06元/股，募資總額也下調(diào)到不超過14.40億元。其中原有的兩項建設(shè)項目資金投入額不變，補充流動資金的數(shù)額下調(diào)至9.4億元。該公司表示，據(jù)測算預(yù)計公司未來三年(2021年—2023年)的營業(yè)收入能以2020年為基礎(chǔ)，繼續(xù)保持38.99%的高速增長態(tài)勢。

不過既往財報數(shù)據(jù)顯示，2018年—2020年，傲農(nóng)生物分別實現(xiàn)營業(yè)收入57.62億元、57.88億元和115.17億元，分別同比增長17.53%、0.45%和98.98%。三年營業(yè)收入平均增長率確實高達(dá)38.99%，但顯然這一增速并不穩(wěn)定，存在較大落差。

傲農(nóng)生物曾在2020年年報中稱，“報告期內(nèi)生豬市場價格同比去年大幅提高，公司養(yǎng)殖規(guī)模不斷擴(kuò)大，生豬出欄量同比大幅增加，公司生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)利潤大幅提升。”顯然該公司2020年的業(yè)績高增長受益于豬周期爆發(fā)，但在周期持續(xù)走低的當(dāng)下，傲農(nóng)生物能否在包括今年在內(nèi)的三年里持續(xù)保持業(yè)績高速增長存在較大的不確定性。

除了擬投入9.4億元補充流動資金，《投資時報》研究員注意到，今年3月初，傲農(nóng)生物發(fā)行了1000萬張每張面值為100元，共計10億元的可轉(zhuǎn)債。可轉(zhuǎn)債募集說明書顯示，10億元資金中，將有7億元用于各種生豬養(yǎng)殖項目，其中還有3億元將用于償還銀行貸款。

9月9日，傲農(nóng)生物公告稱，公司此次發(fā)行的“傲農(nóng)轉(zhuǎn)債”自9月16日起可轉(zhuǎn)換為公司A股普通股股票，初始轉(zhuǎn)股價格為14.80元/股，最新轉(zhuǎn)股價格為14.51元/股。

資產(chǎn)負(fù)債率超75%

今年內(nèi)，先是3億元用于償還銀行貸款，后是9.4億元補充流動資金，頻頻動作下，是否意味著傲農(nóng)生物的資金和經(jīng)營狀況出現(xiàn)問題?

公開資料顯示，傲農(nóng)生物的前身是成立于2011年的福建傲農(nóng)生物科技有限公司，2015年公司改組為股份有限公司，2017年9月，公司登陸上交所上市。該公司是一家農(nóng)牧企業(yè)，公司主營業(yè)務(wù)包括飼料、養(yǎng)豬、食品、貿(mào)易、動保等產(chǎn)業(yè)。

從業(yè)務(wù)上看，傲農(nóng)生物成立成立初期以豬飼料業(yè)務(wù)為主業(yè)，直到2014年，該公司才開始涉足養(yǎng)豬業(yè)務(wù)，目前已初步形成一定規(guī)模的養(yǎng)殖業(yè)務(wù)鏈條。

踩著半年報披露期的尾巴，傲農(nóng)生物發(fā)布了今年的半年報。數(shù)據(jù)顯示，上半年傲農(nóng)生物實現(xiàn)營業(yè)收入82.20億元，同比增長 101.06%;實現(xiàn)歸母凈利潤-1.63億元,較上年同期減少 148.12%，呈現(xiàn)增收不增利的局面。

《投資時報》研究員注意到，傲農(nóng)生物的營業(yè)收入主要來源于飼料業(yè)務(wù)及生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)，飼料及養(yǎng)殖業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)收入66.62億元，占主營業(yè)務(wù)收入的81.28%。

分行業(yè)看，飼料行業(yè)是傲農(nóng)生物的主要收入來源，報告期內(nèi)實現(xiàn)收入45.20億元，同比增長76.85%，實現(xiàn)飼料銷量127.70萬噸，同比增長49.90%。但同時該項業(yè)務(wù)的營業(yè)成本也高達(dá)42.59億元，同比上漲79.45%，導(dǎo)致該項業(yè)務(wù)的毛利率同比減少1.36個百分點至5.78%。傲農(nóng)生物表示這是由于玉米豆粕等主要飼料原料價格較去年同期上漲較多，推動飼料成本上漲。

養(yǎng)殖業(yè)務(wù)方面，上半年，傲農(nóng)生物實現(xiàn)生豬養(yǎng)殖收入21.42億元，同比增長69.46%。與此同時，營業(yè)成本也同比暴增210.25%至17.25億元，毛利率由此同比減少36.56個百分點至19.44%，這也導(dǎo)致了該公司上半年的虧損。

傲農(nóng)生物在半年報中稱，上半年豬價持續(xù)下跌，特別是二季度豬價較去年同期大幅下降，公司養(yǎng)殖板塊處于虧損;同時，公司生豬產(chǎn)業(yè)養(yǎng)殖產(chǎn)能未全部達(dá)產(chǎn)，固定費用分?jǐn)偠?，?dǎo)致短期成本高，由此吞噬了公司利潤。此外，該公司當(dāng)期還計提了約1.75億元的存貨跌價準(zhǔn)備。

《投資時報》研究員注意到，作為一家2014年才開始涉足養(yǎng)豬業(yè)務(wù)的公司，近年來，傲農(nóng)生物業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張，為在全國布局建立生產(chǎn)基地和銷售網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行了大量投資。在這一過程中，不但新建廠房、豬場、生產(chǎn)線等固定資產(chǎn)需投入大量資金，公司業(yè)務(wù)增長所需要的營運資金也持續(xù)增長。

為補充公司資金，傲農(nóng)生物借入了大量的銀行短期借款和供應(yīng)商借款，這同時也推高了該公司的資產(chǎn)負(fù)債率。

半年報顯示，截至報告期末，傲農(nóng)生物的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)76.36%，公司稱主要系本期執(zhí)行新租賃準(zhǔn)則和發(fā)行可轉(zhuǎn)債所致。而因發(fā)行上文提到的可轉(zhuǎn)債，截至今年6月末，傲農(nóng)生物有應(yīng)付債券余額8.44億元未轉(zhuǎn)股。

截至6月末，傲農(nóng)生物賬上僅有貨幣資金5.14億元，短期借款余額高達(dá)30.87億元，一年內(nèi)到期的非流動負(fù)債有9.07億元，貨幣資金不能覆蓋短期債務(wù)，公司流動比率為0.55，償債能力指標(biāo)較弱。

傲農(nóng)生物表示，目前公司與供應(yīng)商和商業(yè)銀行合作良好，但如果供應(yīng)商的信用政策發(fā)生大幅變化或商業(yè)銀行借款到期后無法及時續(xù)期，將導(dǎo)致公司現(xiàn)金流緊張，公司可能會無法及時償還到期債務(wù)，將面臨較大的償債風(fēng)險。(卓瑪)