（原標(biāo)題：景林資產(chǎn)高云程：看見未來，新發(fā)展范式聚焦三大領(lǐng)域）

紅周刊 特約丨高云程

2021年是讓人焦慮不安的一年，也是看見了未來方向的一年。有未來才有希望，希望是一切幸福感的來源！祝大家新年安康！

市場極有可能在未來一兩個季度中

尋找到經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面的雙底部

我們發(fā)現(xiàn)：2021年也許是一個里程碑式的一年。 這一年既是對舊范式的徹底告別，也是對新結(jié)構(gòu)、新方向的確認(rèn)之年。如果過去幾年我們對未來的發(fā)展方向還有所迷茫，那么2021年是看清未來路徑的元年。

股票市場的表現(xiàn)永遠(yuǎn)是對宏觀經(jīng)濟(jì)、企業(yè)經(jīng)營情況、市場流動性及投資者長期信心的映射。2021年下半年以來的中國宏觀經(jīng)濟(jì)失速是大類中國資產(chǎn)下跌的主因。高壓的國際環(huán)境疊加部分行業(yè)監(jiān)管政策趨嚴(yán)的共振，很難讓投資者保持定力。2021年最大的宏觀變量是房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險爆發(fā)，這也是前文提及的舊范式的終結(jié)。以后我們依然會看到基礎(chǔ)設(shè)施投資和城鎮(zhèn)化進(jìn)程的推進(jìn)，但是從體量到增速都不會繼續(xù)成為拉動經(jīng)濟(jì)增長的主要驅(qū)動力了。

如果投資、消費和出口這三個增長引擎中的投資和消費面臨顯著失速的風(fēng)險，出口在2022年也有歸于平淡的可能，那么我們面對的宏觀環(huán)境確實讓人擔(dān)憂。這也呼應(yīng)了剛剛結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會議對中國經(jīng)濟(jì)面臨壓力的判斷。再疊加近期全國疫情反復(fù)帶來的對社會消費和服務(wù)業(yè)的約束，我們會在宏觀上面臨消費收縮的艱難局面。

未來一兩個季度，大概率會看到經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的繼續(xù)減速甚至下滑，同時穩(wěn)增長宏觀政策也會漸次出臺。這樣的宏觀背景給股票市場帶來的將是估值水平提高對沖企業(yè)盈利的下降，市場極有可能在未來動蕩的一兩個季度中尋找到經(jīng)濟(jì)和企業(yè)基本面的雙底部。預(yù)期股票價格仍然會有顯著的波動率，但是這次的底部會成為新發(fā)展范式的起點。

未來會顯著地持有符合新發(fā)展范式、具有核心競爭力的公司

那么未來經(jīng)濟(jì)新發(fā)展范式會主要體現(xiàn)在哪些地方呢？我們認(rèn)為在三個領(lǐng)域，全球主要經(jīng)濟(jì)體將展開競速式的競爭和發(fā)展。誰能在這些領(lǐng)域領(lǐng)先，誰就能保持良好的全球競爭力和經(jīng)濟(jì)增長速度。

一是所有設(shè)備的線上化和智能化。隨著通訊技術(shù)和人工智能的發(fā)展，算法和算力的提升會讓大部分設(shè)備由人操作變成自我操作、自我學(xué)習(xí)。例如，掃地機(jī)器人、自動駕駛交通工具、無人送貨車等。二是全真互聯(lián)網(wǎng)。或者說元宇宙的第一個階段已經(jīng)在2021年起航了。全真互聯(lián)網(wǎng)在更高的算法算力驅(qū)動下，會帶來不只局限于娛樂的全方位社會活動數(shù)字化、生產(chǎn)過程無人化、線上線下一體化、參與互動人群最大化等一系列變革。其核心競爭力是背后的規(guī)則與計算技術(shù)的結(jié)合。誰能率先取得規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)的制定權(quán)，誰就可能是下一代數(shù)字技術(shù)的巨人。三是能源結(jié)構(gòu)的改變。碳中和目標(biāo)是少有的全球大國間的共識。中國由于產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢，是非常有可能在這個領(lǐng)域領(lǐng)跑的。以上三個方面，既是科技發(fā)展的關(guān)鍵方向，又是經(jīng)濟(jì)增長的新驅(qū)動力，值得我們在全球范圍內(nèi)尋找具備核心競爭力的公司。如果抽象地看，算法算力和驅(qū)動這些算法算力的能源供應(yīng)方式是新發(fā)展范式的核心生產(chǎn)力。

在經(jīng)歷了2021年的曲折與震蕩之后，我們的投資組合已經(jīng)做好了迎接未來的準(zhǔn)備。未來會顯著地持有符合新發(fā)展范式、具有核心競爭力的公司，會更加平衡地全球布局，會繼續(xù)承擔(dān)必要的波動，會繼續(xù)逆向投資在估值體系具有安全邊際的優(yōu)質(zhì)公司，會繼續(xù)依靠這些優(yōu)秀、努力、堅韌的企業(yè)家團(tuán)隊穿越艱苦的雙重底部區(qū)域！

(以上文字節(jié)選自2021年末高云程致投資人的一封信)

關(guān)鍵詞： 范式 三大 新發(fā)展