（原標(biāo)題：招商證券王治鑒：注冊(cè)制改革激發(fā)創(chuàng)業(yè)板活力，“重保真輕推薦”現(xiàn)象亟待改變）

財(cái)聯(lián)社8月29日訊（記者 黃靖斯）注冊(cè)制改革后，創(chuàng)業(yè)板堅(jiān)持“三創(chuàng)四新”的市場(chǎng)定位，上市公司群體廣泛分布于新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，涌現(xiàn)出一大批成長(zhǎng)性好、創(chuàng)新性強(qiáng)的龍頭企業(yè)。

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注冊(cè)制改革后新上市355家公司整體呈現(xiàn)出良好的成長(zhǎng)性，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2022年8月23日，2021年注冊(cè)制改革后新上市的355家創(chuàng)業(yè)板公司營(yíng)業(yè)收入平均同比增長(zhǎng)24.98%，歸母凈利潤(rùn)平均同比增長(zhǎng)10.37%，85%的公司營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)，57%的公司歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，55%的公司收入利潤(rùn)雙增長(zhǎng)。

改革后創(chuàng)業(yè)板電子、生物醫(yī)藥、新能源等優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)顯著，新能源板塊匯集了上游鋰電資源、中游電池研發(fā)及下游汽車(chē)制造全產(chǎn)業(yè)鏈領(lǐng)軍企業(yè)。寧德時(shí)代、邁瑞醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、億緯鋰能、陽(yáng)光電源、匯川技術(shù)等明星公司借助創(chuàng)業(yè)板平臺(tái)加速成長(zhǎng)。

此外，從申報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，創(chuàng)業(yè)板成了企業(yè)登陸資本市場(chǎng)的主陣地。創(chuàng)業(yè)板對(duì)IPO企業(yè)的吸引力體現(xiàn)在哪些方面？創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制的實(shí)施為企業(yè)上市帶來(lái)了哪些實(shí)質(zhì)紅利？注冊(cè)制下，投行除了做到保，如何做到薦？在日前的訪談中，招商證券總裁助理、投資銀行委員會(huì)主任委員王治鑒分享他了對(duì)創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制兩周年的回顧和展望。

注冊(cè)制改革大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)活力

王治鑒認(rèn)為，注冊(cè)制改革大大激發(fā)了創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)活力，市場(chǎng)韌性進(jìn)一步提升，高效的監(jiān)管制度加速了市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)不斷煥發(fā)出新的生機(jī)。

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至8月23日，創(chuàng)業(yè)板上市公司合計(jì)1175家，其中核準(zhǔn)制下上市820家，注冊(cè)制實(shí)施兩年上市355家，收盤(pán)總市值12.76萬(wàn)億元。注冊(cè)制改革后創(chuàng)業(yè)板IPO、再融資（按發(fā)行日計(jì)算，含向特定對(duì)象增發(fā)、可轉(zhuǎn)債）募集資金總額分別為3288、3710億元。

王治鑒同時(shí)指出，注冊(cè)制改革后創(chuàng)業(yè)板有力支持了戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，355家新上市公司中屬于九大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的為307家，占比達(dá)到86%；新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、新材料、節(jié)能環(huán)保和生物產(chǎn)業(yè)合計(jì)258家，占比達(dá)73%，進(jìn)一步強(qiáng)化了服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略主平臺(tái)作用。

與此同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板也是優(yōu)質(zhì)民企聚集地，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，355家新上市公司中民營(yíng)企業(yè)占比達(dá)89%，對(duì)支持民營(yíng)企業(yè)直接融資、拓寬民營(yíng)企業(yè)的融資渠道發(fā)揮了舉足輕重的作用。

在投資者結(jié)構(gòu)方面，王治鑒談到，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革以來(lái)，投資者結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化，專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者力量持續(xù)壯大。放寬漲跌幅限制使得市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加大，對(duì)投資者的專(zhuān)業(yè)投資能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求更高。而公募基金、私募基金以及保險(xiǎn)基金等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者相對(duì)更為理性，投資風(fēng)格更側(cè)重于價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，一定程度上有助于抑制市場(chǎng)投機(jī)。

以公募基金為例，截至2022年二季度主動(dòng)偏股公募基金創(chuàng)業(yè)板持倉(cāng)占比21.15%，相較于2020年一季度的18.2%提升2.95%。

創(chuàng)業(yè)板多元化、流動(dòng)性、市場(chǎng)化程度均有提高

談及改革以來(lái)，創(chuàng)業(yè)板對(duì)擬上市企業(yè)的吸引力，王治鑒認(rèn)為主要體現(xiàn)在以下四個(gè)方面：

一是創(chuàng)業(yè)板的板塊定位和行業(yè)分類(lèi)更包容性創(chuàng)業(yè)板聚焦“三創(chuàng)四新”，重點(diǎn)服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合，為創(chuàng)新型企業(yè)的發(fā)展提供了更多空間。

二是創(chuàng)業(yè)板發(fā)行條件更加多元化?；诎鍓K定位和創(chuàng)新企業(yè)特點(diǎn)，并綜合考慮預(yù)計(jì)市值、收入、凈利潤(rùn)等指標(biāo)，創(chuàng)業(yè)板設(shè)置了更加豐富和多元的上市條件，支持紅籌企業(yè)、同股不同權(quán)以及不同成長(zhǎng)階段和不同類(lèi)型的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的融資需求。

三是創(chuàng)業(yè)板二級(jí)市場(chǎng)具有更好的流動(dòng)性。對(duì)于普通的個(gè)人投資者而言，創(chuàng)業(yè)板的開(kāi)戶(hù)條件為前20個(gè)交易日內(nèi)賬戶(hù)日均資產(chǎn)在10萬(wàn)元以上且具備2年的證券交易經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革后至2022年8月23日，創(chuàng)業(yè)板日均換手率分別為6.20%，有著較好的流動(dòng)性。

四是注冊(cè)制改革后，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行、交易的市場(chǎng)化程度較以往有所提高，具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)性的企業(yè)更易獲得高估值。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)截至2022年8月23日，創(chuàng)業(yè)板改革實(shí)施以來(lái)上市的的355家公司平均發(fā)行市盈率為36.18倍，2021年9月創(chuàng)業(yè)板發(fā)行定價(jià)機(jī)制調(diào)整以來(lái)，平均發(fā)行市盈率更是接近50倍，進(jìn)一步增強(qiáng)了對(duì)擬IPO企業(yè)的吸引力。

“重保真輕推薦”的現(xiàn)象亟待改變

引導(dǎo)資本流向真正具有核心競(jìng)爭(zhēng)力和良好發(fā)展前景的企業(yè)，提高資本配置效率，是資本市場(chǎng)首要任務(wù)。王治鑒認(rèn)為，投行能否把真正優(yōu)秀的企業(yè)篩選出來(lái)，是資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)共贏的基礎(chǔ)。

注冊(cè)制改革后，創(chuàng)業(yè)板對(duì)企業(yè)的創(chuàng)新能力和投行的執(zhí)業(yè)能力均提出了更高的要求。投行需要改變過(guò)去執(zhí)業(yè)中存在的“重保真輕推薦”的情況，切實(shí)提升自身的行業(yè)及商業(yè)認(rèn)知水平，提高對(duì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值的識(shí)別能力與判斷力。

王治鑒認(rèn)為，投行不僅要把優(yōu)秀的企業(yè)挑選出來(lái)，還要?dú)w位盡責(zé)保障發(fā)行人信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，更要把反應(yīng)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)特征的有效信息公平、充分地披露給投資人。

在市場(chǎng)化發(fā)行定價(jià)機(jī)制下，投行承銷(xiāo)能力也面臨更多考驗(yàn)，需投行在發(fā)行方案設(shè)計(jì)、路演推介、戰(zhàn)略投資者遴選、詢(xún)價(jià)定價(jià)等各個(gè)環(huán)節(jié)做好價(jià)值傳遞、利益平衡等工作，兼顧發(fā)行人、投資者利益，同時(shí)維護(hù)自身市場(chǎng)形象。

王治鑒同時(shí)提到，投行還要善于利用發(fā)行定價(jià)市場(chǎng)的反饋，引導(dǎo)資源配置向大數(shù)據(jù)、云計(jì)算、自動(dòng)化、人工智能、新能源這些受到市場(chǎng)青睞、國(guó)家支持的賽道傾斜。

王治鑒介紹，自實(shí)施創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革以來(lái)，招商證券已向創(chuàng)業(yè)板成功保薦13家企業(yè)，合計(jì)融資106.25億元。這13家上市企業(yè)都是典型的成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，“三創(chuàng)四新”特征明顯，科技創(chuàng)新能力成效顯著，契合國(guó)家戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展方向和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)定位，所處行業(yè)涉及新一代信息技術(shù)、高端裝備制造、生物與醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)、新材料、新能源等。

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