“當前A股已經(jīng)步入估值底部區(qū)域，再次迎來很好的低估區(qū)間的投資機會，正進入極具投資價值的配置區(qū)間。”申萬宏源資管副總經(jīng)理梁福濤在接受券商中國記者采訪時表示，從盈利增長角度看，當前市場相對于2019年初低點已經(jīng)顯示更為低估。

A股已經(jīng)步入估值底部區(qū)域

梁福濤在接受采訪時表示，今年以來全球市場都出現(xiàn)波動比較大，A股市場也出現(xiàn)了一定調(diào)整，面對市場短期情緒壓力，當前A股已經(jīng)步入估值底部區(qū)域，正再次迎來很好的低估區(qū)間的投資機會，正進入極具投資價值的配置區(qū)間。

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首先，對比2018年底和2019年初的A股底部區(qū)域，滬深300成份股2019年至2021年綜合盈利累計增長超過30%，若含2022年預測盈利增長，2019年至2022年滬深300累計盈利增長超過40%；而滬深300指數(shù)截至10月25日的最新點位3627相較2019年初低點位置同區(qū)間漲幅僅為23.5%%，從盈利增長角度看，當前市場相對于2019年初低點已經(jīng)顯示更為低估。

其次，從大類資產(chǎn)配置的角度看，當前滬深300指數(shù)的股權(quán)風險溢價水平超過6.5%，超過2020年4月疫情沖擊時的水平，與2019年初市場低點時相當，股市相對于債市的投資價值處于歷史極值區(qū)間位置。

此外，最新三季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示增速拐點向上，隨著穩(wěn)增長政策漸進實施和疫情實質(zhì)影響逐步減弱，階段性經(jīng)濟增長低點大概率已經(jīng)過去，短期經(jīng)濟增速和企業(yè)盈利能力將趨勢回升。

從基本面長期趨勢看，隨著疫情及外部沖擊影響終將過去，經(jīng)濟復蘇和高質(zhì)量發(fā)展是長期確定的趨勢。堅定高質(zhì)量發(fā)展，“推進新型工業(yè)化，加快建設制造強國、質(zhì)量強國、航天強國、交通強國、網(wǎng)絡強國、數(shù)字中國”，“加強重點領域安全能力建設,確保糧食、能源資源、重要產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈安全”，“推進健康中國建設”等滿足美好生活需求的政策導向也會帶動相關實體產(chǎn)業(yè)將堅定持續(xù)發(fā)展，金融通過投資服務這些實體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，也為投資者帶來很多分享長期基本面增長的投資機會。

“基于我們‘景氣價值成長’選擇框架，市場調(diào)整帶來很多基本面長期可持續(xù)的低估的領域的投資機會。”梁福濤表示，相對看好基本面長期確定增長空間依然很大、短期景氣拐點向上或景氣邊際向好的行業(yè)，包括航空制造、醫(yī)療設備、機器人、人工智能等新制造，碳纖維等新材料，醫(yī)療、醫(yī)美、品牌化妝品等必需消費，儲能、新技術電池等新能源，以及受益于穩(wěn)增長和疫后復蘇的部分行業(yè)。

新能源調(diào)整后或再度迎來機會

近兩年來新能源一直是市場的熱點，但是隨著板塊波動加大，市場觀點也更加分歧。梁福濤認為，新能源產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷過去兩年快速發(fā)展，對應上市公司股價也迎來較好表現(xiàn)。今年先后發(fā)生俄烏沖突、歐洲能源危機，全球局勢的極端復雜引發(fā)了比較大的行業(yè)板塊波動，短期一旦有情緒波動大家會對長期產(chǎn)生懷疑。

他表示，中國的碳中和碳達峰的承諾到目前也僅僅是兩年時間，持續(xù)到最終實現(xiàn)目標仍然還需要很長的空間，“十四五”規(guī)劃發(fā)展明確。同時，今年國際局勢的極端復雜，能源革命與能源安全命題重要性更加凸顯。因此，新能源長期景氣空間依然還在。但從短期看，俄烏沖突加速推升了前期階段性景氣過快上升，導致短期邊際景氣有可能迎來階段性回調(diào)，與此同時，市場預期過高預期也需要一定時間消化，市場整體調(diào)整也帶來調(diào)整。

“板塊未來經(jīng)歷一段時間消化調(diào)整，估值更加合理后，或再度迎來投資機會。短期看景氣會有些分化，相對看好復合增速景氣較高的儲能、光伏等領域；長期看鋰電、新能源汽車等還有空間，同時也相對看好新能源技術升級突破帶來的成長投資機會，包括鈉電池、固態(tài)電池、燃料電池等新技術電池，光伏領域的異質(zhì)結(jié)、鈣鈦礦等技術運用等。”梁福濤說。

梁福濤在采訪中也談到了近兩年市場顯著的結(jié)構(gòu)化行情。他認為，近兩年市場整體呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)化行情，或者說結(jié)構(gòu)性牛市，主要是我國近年經(jīng)濟堅定高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型的基本面特征決定的，也是與國內(nèi)外行業(yè)周期的結(jié)構(gòu)性景氣推動相符合的。隨著經(jīng)濟高速增長的階段過去，我國經(jīng)濟增長正步入次高速增長階段，這一過程中高質(zhì)量發(fā)展和轉(zhuǎn)型發(fā)展是主要特征，新動能上升，舊動能下降，全面粗放高增長時代已過，但高質(zhì)量結(jié)構(gòu)性行業(yè)增長在持續(xù)和強化，而且這一趨勢大概率還在延續(xù)。

在這種結(jié)構(gòu)化背景下，投資權(quán)益市場就要求能夠分析和把握其中的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)業(yè)機會。投資應該優(yōu)先選擇長期景氣持續(xù)空間大且短期景氣邊際向上的行業(yè)，長期注重低替代率、低滲透率帶來長期景氣增長空間；節(jié)奏上短期還要避免簡單追逐高位景氣，要注重景氣邊際變化，包括短期注重景氣底部拐點向上或景氣能夠加速持續(xù)；選擇公司上要注重具有核心競爭優(yōu)勢、注重增長可持續(xù)性。

梁福濤認為，在結(jié)構(gòu)化顯著的市場環(huán)境下，公募基金等權(quán)益產(chǎn)品收益的分化顯著，一方面原因是結(jié)構(gòu)性基本面帶來的突出結(jié)構(gòu)化行情。另一方面原因是不同機構(gòu)或投資經(jīng)理的投資理念、投資策略的分化，以及其對結(jié)構(gòu)化行情適應能力的差異。

“我們認為好的投資理念或投資策略，應當能夠適度兼容不同風格的市場，同時能夠匹配收益、波動以及持有人風險偏好，以及具有可持續(xù)性。”梁福濤表示，在這種情況下，投資者挑選投資策略合適的資管產(chǎn)品。

關鍵詞： 申萬宏源 投資價值