（原標(biāo)題：估值壓力正在逐步消化 2023年上半年A股或存修復(fù)性機(jī)會(huì)）

2022年，A股市場(chǎng)受到內(nèi)外部因素影響，消化了之前連續(xù)三年上漲的估值壓力。券商認(rèn)為，目前市場(chǎng)對(duì)負(fù)面因素的消化較為充分，預(yù)期正在逐步轉(zhuǎn)變，隨著2023年政策釋放新活力帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)回暖、資本市場(chǎng)進(jìn)一步健全投融資功能、估值和業(yè)績(jī)的雙雙修復(fù)，以及市場(chǎng)參與主體的信心回升，有望改善當(dāng)前略偏弱格局。

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東莞證券：

2023年市場(chǎng)修復(fù)反彈值得期待

經(jīng)歷了2022年的低迷走勢(shì)，隨著國(guó)內(nèi)政策新風(fēng)釋放活力，政策上將迎來(lái)“鼎故革新”局面，而市場(chǎng)在逐步確認(rèn)“市場(chǎng)底”后，也將“否極泰來(lái)”，迎來(lái)階段性企穩(wěn)反彈機(jī)會(huì)，2023年上半年市場(chǎng)的修復(fù)反彈值得期待。

關(guān)于操作策略，結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)景氣、機(jī)構(gòu)布局等多因素，優(yōu)選行業(yè)，中線布局，重點(diǎn)關(guān)注以下投資主線：一、政策高度支持的高景氣行業(yè)主線：新能源汽車、電力設(shè)備、半導(dǎo)體、新材料、軍工等；二、消費(fèi)復(fù)蘇主線：關(guān)注食品飲料、汽車、家電、醫(yī)藥、休閑服務(wù)等；三、低估值優(yōu)質(zhì)藍(lán)籌主線：銀行、建筑材料、房地產(chǎn)和化工等等。

行業(yè)配置上，關(guān)注超配金融、醫(yī)藥生物、國(guó)防軍工、電力設(shè)備、社會(huì)服務(wù)和TMT等，標(biāo)配房地產(chǎn)、食品飲料、家電、汽車、新材料、農(nóng)林牧漁。

開源證券：

挖掘基本面反轉(zhuǎn)的行業(yè)

隨著國(guó)內(nèi)中下游企業(yè)生產(chǎn)、投資意愿逐步復(fù)蘇，“有效供給”釋放已逐步得到驗(yàn)證；2023年的挑戰(zhàn)在于國(guó)內(nèi)“增量需求”的復(fù)蘇路徑，即消費(fèi)能力、消費(fèi)信心的修復(fù)。背后的支撐邏輯有三：一是企業(yè)利潤(rùn)改善或帶來(lái)居民薪資上修；二是疫情逐步緩解的假設(shè)下，服務(wù)業(yè)就業(yè)、薪資或?qū)⒊掷m(xù)回升；三是在“需求及投資”正向拉動(dòng)下，CAPEX擴(kuò)張將有利于進(jìn)一步拉動(dòng)消費(fèi)能力。

2023年上半年，風(fēng)格主線為成長(zhǎng)與消費(fèi)；2023年下半年，風(fēng)格或切換至消費(fèi)與周期。2022年四季度至2023年一季度，基于三季報(bào)挖掘行業(yè)盈利拐點(diǎn)及預(yù)期拐點(diǎn)的機(jī)會(huì)；同時(shí)，從中長(zhǎng)期行業(yè)比較來(lái)看，挖掘那些既具備生產(chǎn)、擴(kuò)張能力，又具備生產(chǎn)、擴(kuò)張意愿，甚至已經(jīng)進(jìn)行資本開支的細(xì)分行業(yè)。大類資產(chǎn)中，看好黃金、美債、船舶等具備上行周期機(jī)會(huì)的品種；但對(duì)于原油、有色金屬等則偏謹(jǐn)慎。

財(cái)信證券：

未來(lái)1-3個(gè)季度主板業(yè)績(jī)將修復(fù)

第三季度業(yè)績(jī)繼續(xù)磨底，A股指數(shù)有望企穩(wěn)回升。2022年第三季度，全部A股實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.39萬(wàn)億元，其中，北證A股與創(chuàng)業(yè)板利潤(rùn)維持較快增長(zhǎng)，但科創(chuàng)板和主板利潤(rùn)增速承壓。由于第三季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)疫情出現(xiàn)明顯反復(fù)，再疊加外需轉(zhuǎn)弱等影響，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面繼續(xù)承壓，A股業(yè)績(jī)持續(xù)磨底，后續(xù)“A股趨勢(shì)性上行、整體業(yè)績(jī)改善”仍需等待國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面好轉(zhuǎn)。近期，房地產(chǎn)支持政策密集出臺(tái)，防疫政策也在進(jìn)一步優(yōu)化，將帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)基本面的復(fù)蘇，預(yù)計(jì)A股業(yè)績(jī)及指數(shù)將在年內(nèi)出現(xiàn)趨勢(shì)性改善。根據(jù)先行財(cái)務(wù)指標(biāo)測(cè)算，預(yù)計(jì)主板在未來(lái)1-3個(gè)季度的業(yè)績(jī)將實(shí)現(xiàn)修復(fù)。估值方面，中證500和創(chuàng)業(yè)板指估值已經(jīng)出現(xiàn)較大回落，具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。

地產(chǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)仍然較為嚴(yán)峻，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績(jī)普遍下滑，拖累國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)。受益于第三季度前期疫情形勢(shì)的明顯好轉(zhuǎn)，疫情受損板塊的業(yè)績(jī)明顯改善，但由于8月以來(lái)國(guó)內(nèi)疫情再次多點(diǎn)散發(fā)，需要重點(diǎn)關(guān)注后續(xù)防疫政策的動(dòng)向。

隨著穩(wěn)增長(zhǎng)政策的穩(wěn)步推進(jìn)以及疫情防控政策的進(jìn)一步優(yōu)化，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將在第四季度繼續(xù)復(fù)蘇。建議依次從以下板塊進(jìn)行資產(chǎn)配置：低估值藍(lán)籌板塊。地產(chǎn)基本面正在積蓄復(fù)蘇的動(dòng)力，預(yù)計(jì)金融和地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈等藍(lán)籌標(biāo)的業(yè)績(jī)將明顯改善，估值迎來(lái)修復(fù)。

建筑裝飾、通信等行業(yè)的在建工程、總資產(chǎn)比值處于低位，行業(yè)格局存在改善空間。消費(fèi)板塊，隨著防疫政策的進(jìn)一步優(yōu)化和促消費(fèi)相關(guān)政策的持續(xù)推進(jìn)，預(yù)計(jì)消費(fèi)板塊將進(jìn)一步復(fù)蘇。通脹板塊，歐洲能源危機(jī)和俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵，通脹板塊或存在階段性機(jī)會(huì)，例如煤炭、石油、天然氣板塊。

方正證券：

關(guān)注5次底部反轉(zhuǎn)行情

2000年以來(lái)，A股先后經(jīng)歷了5次典型的底部反轉(zhuǎn)行情，針對(duì)反轉(zhuǎn)行情中市場(chǎng)流動(dòng)性特征進(jìn)行了梳理，總體來(lái)看，過(guò)去幾次底部反轉(zhuǎn)行情中全市場(chǎng)流動(dòng)性環(huán)境較為“友好”。金融市場(chǎng)上，底部反轉(zhuǎn)行情中1年期、10年期國(guó)債利率通常處于階段性低位。股票市場(chǎng)上，過(guò)去幾次底部反轉(zhuǎn)行情開啟后，市場(chǎng)成交熱度往往會(huì)有所回暖，兩融余額短期內(nèi)大幅提升，北上資金同樣持續(xù)凈流入。2000年以來(lái)，如果用Wind全A指數(shù)作為衡量A股市場(chǎng)表現(xiàn)的基準(zhǔn)，可以看到A股先后經(jīng)歷了5次典型的底部反轉(zhuǎn)行情，反轉(zhuǎn)行情的拐點(diǎn)分別發(fā)生在2005年12月、2008年11月、2012年12月、2016年2月、2018年12月。

從兩市成交角度看，過(guò)去幾次底部反轉(zhuǎn)行情開啟后，市場(chǎng)成交熱度往往會(huì)有所回暖。從杠桿資金的角度看，底部反轉(zhuǎn)行情開啟后，兩融余額短期內(nèi)大幅提升。從互聯(lián)互通資金的角度看，底部反轉(zhuǎn)行情開啟后，北上資金同樣凈流入。記者 張曌

關(guān)鍵詞： 年上半年