（原標題：嗶哩嗶哩（BILI.US/9626.HK）：挖掘高質(zhì)量用戶價值，Q4凈虧損同比顯著縮窄29%）

2023年財報季來了。北京時間3月2日（美東時間3月2日），嗶哩嗶哩（NASDAQ: BILI，HKEX:9626；以下簡稱“B站”）公布了截至2022年12月31日的第四季度和全年未經(jīng)審計的財務(wù)報告。財報顯示，2022財年B站總營收同比增長13%，達219億元人民幣，其中第四季度營收達 61.4億元人民幣，同比增長6%。

B站董事長兼首席執(zhí)行官陳睿表示：“第四季度，我們實現(xiàn)了日均活躍用戶數(shù)高速增長，同時毛利率進一步提升至20.3%，并顯著收窄虧損。我們關(guān)注用戶的高質(zhì)量增長，第四季度社區(qū)日均活躍用戶比例從去年同期的26.6%增長至28.5%，反映了用戶粘性的進一步提升。面對去年宏觀環(huán)境帶來的挑戰(zhàn)，我們主動調(diào)整戰(zhàn)略以適應(yīng)市場變化，專注提升公司經(jīng)營能力，持續(xù)降本增效，加速商業(yè)化進程。2023年，在推動社區(qū)健康成長的同時，我們將更加聚焦核心業(yè)務(wù)，嚴格控制成本，繼續(xù)向盈虧平衡的目標邁進?！?/p>

(資料圖)

增發(fā)新股+回購可轉(zhuǎn)債“組合拳”，這波操作真香

今年年初，B站進行了中概股第一筆融資。反映出市場對中概股投資信心的逐漸回歸，現(xiàn)階段能融到錢是一個積極信號。B站作為今年ADR中概新股發(fā)行融資“首單”，融資總額達4億美元，已然不算少了。所以，市場依然是看好B站未來的發(fā)展。

對于B站而言，在交易完成后，將減輕潛在的債務(wù)負擔，也將令公司資產(chǎn)負債表顯得更加健康。另外，未來公司可以更加專注業(yè)務(wù)發(fā)展，輕裝上陣，不會因短期債務(wù)壓力導(dǎo)致動作走形，這對于內(nèi)容平臺很重要。而這些公司經(jīng)營層面的積極變化，將進一步強化與市場預(yù)期之間的反身性。

據(jù)了解，B站以折扣價回購了票面價值9.32億美元的可轉(zhuǎn)債——公司分別于去年10月、12月回購了0.54億美元、4.93億美元，合計5.47億美元（包括2026年12月到期及2027年到期的可轉(zhuǎn)債），算上此次一共9.32億美元，有好事者粗略算了一下，包括現(xiàn)金收益和節(jié)約的利息就共計2億美元?？紤]4.1億美元新股發(fā)行融資額，實際現(xiàn)金支出3.4億美元，也就是說，通過發(fā)行新股，僅靠3.4億美元的實際現(xiàn)金支出，就解決了9.32億美元的債務(wù)。

B站的此番操作，真是相當妙，說不定之后也會成為其他中概股“抄作業(yè)”的范本。

但對于大多數(shù)的投資者來說，高拋低吸是最為熟知的市場邏輯，所以，對于B站此舉的第一反應(yīng)往往是高位增發(fā)，這顯然是慣性認知，實際上，不論是從增發(fā)價對比現(xiàn)價以及B站現(xiàn)在所處的歷史分位水平，都稱不上是高位。長期來看，或許是底部區(qū)域。

多重積極因素加持，港股科技公司投資環(huán)境回暖

而就在開年這一輪港股科技牛中，B站的表現(xiàn)也可以說值得關(guān)注——差不多2個月時間內(nèi)，港、美股價格都漲了2倍之多，其中公司美股價格從10美元以下已回升到現(xiàn)時的27美元左右。

顯然，市場依然是非?？春肂站的未來。而市場信心之所以顯著回歸，主要原因亦可想而知：

首先，整體外部環(huán)境向好。隨著防疫措施實質(zhì)優(yōu)化和地產(chǎn)等行業(yè)政策轉(zhuǎn)向，宏觀經(jīng)濟全面修復(fù)預(yù)期升溫，市場風(fēng)險偏好上升。

由于港股被公認為低估值核心資產(chǎn)的大本營，這兩年受疫情、互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管升級以及不斷的海外風(fēng)險事件等因素影響，更是歷經(jīng)了持續(xù)近兩年的深度回調(diào)，互聯(lián)網(wǎng)科技板塊正是這場“大撤退”的中心，所以估值吸引力更加凸顯。

另外，目前海外通脹拐點確立，流動性環(huán)境大概率會趨于寬松，加之國內(nèi)對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管趨于常態(tài)化，風(fēng)險正逐步釋放。

另一方面，B站自身基本面的改善。正如我們此前在《嗶哩嗶哩(BILI.US)：底部反轉(zhuǎn)新起點確立》所提及的——用戶基本盤仍維持增長，廣告等核心業(yè)務(wù)回暖顯著，減虧開始顯現(xiàn)成效，且商業(yè)化推進進入新階段。一言以蔽之，公司經(jīng)營拐點將近。

此外，去年12月以來，《中國奇譚》等多部高人氣和優(yōu)質(zhì)國漫劇集相繼在B站獨家開播，還有年度跨年晚會等幾個營銷事件爆點，持續(xù)助推公司股價的上行。

尾聲

2022年最艱難的時刻已經(jīng)過去，中國股市面臨的各方面壓力逐步改善，隨著經(jīng)濟發(fā)展成為明年國內(nèi)的主要宏觀目標，經(jīng)濟復(fù)蘇周期展開，將支撐資本市場持續(xù)走強。另外，2023年海外加息大概率會放緩甚至停止，整體市場環(huán)境將更有利于中概股企業(yè)的發(fā)展。

同時，B站在過去幾個季度持續(xù)在降本增效和商業(yè)化上進行努力，去年三季度降本增效已取得有顯著效果，商業(yè)化也逐漸走上正軌，并增強了基建設(shè)施和效果廣告能力。所以，在內(nèi)外各種積極因素的加持下，2023年B站的潛力大概率也將更加可觀。

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