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【觀策·論市】A股正處于盈利周期下行接近尾聲的階段，預(yù)計(jì)一季度是本輪盈利下行周期的底部階段；進(jìn)入二季度后，企業(yè)盈利大概率會開啟新一輪的上行周期，基數(shù)效應(yīng)和1-2月新增社融轉(zhuǎn)正也奠定了企業(yè)盈利增速的拐點(diǎn)。2023年盈利增速或?qū)⒊尸F(xiàn)“N”型的震蕩上行走勢，整體A股盈利增速或?qū)⒈３衷趥€(gè)位數(shù)增長，全年盈利修復(fù)較為溫和。綜合考慮一季報(bào)業(yè)績預(yù)告披露以及細(xì)分行業(yè)景氣度，一季度業(yè)績看點(diǎn)可沿著盈利高增和景氣修復(fù)兩條線索展開，第一條線索是在業(yè)績高增領(lǐng)域，一方面是具有較高景氣度的新能源領(lǐng)域，即電力設(shè)備(電網(wǎng)設(shè)備、電池、光伏設(shè)備即其他電源設(shè)備等)、汽車零部件等行業(yè)，從一季度業(yè)績預(yù)報(bào)來看部分公司業(yè)績增速中樞或有下移，但整體增速依然較高；另一方面則是極低基數(shù)背景下可能會帶來業(yè)績表觀增速回升，即基數(shù)效應(yīng)下具有困境反轉(zhuǎn)空間的行業(yè)，包括建筑材料(水泥)、航空機(jī)場、旅游休閑等行業(yè)業(yè)績向上反彈的確定性較強(qiáng)。第二條線索則是在景氣修復(fù)領(lǐng)域，一方面是計(jì)算機(jī)、傳媒等板塊景氣度修復(fù)(及產(chǎn)業(yè)政策加持)帶動業(yè)績逐漸走出低谷，二季度之后，伴隨著半導(dǎo)體下行周期接近尾聲以及AI+應(yīng)用對于硬件端的需求提升，不排除電子行業(yè)盈利也會迎來修復(fù)。另一方面則是地產(chǎn)鏈即耐用消費(fèi)品領(lǐng)域需求也出現(xiàn)邊際回暖，地產(chǎn)鏈消費(fèi)如家居、裝修建材等景氣度和業(yè)績?nèi)杂休^大改善空間。

【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場普漲，TMT、醫(yī)藥生物領(lǐng)漲。主要原因在于：1)因算力緊缺以及需求過大，OpenAI關(guān)閉ChatGPT plus服務(wù)，算力再度受到重視；2)全國集成電路標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)委員會成立大會召開，疊加行業(yè)庫存預(yù)期，集成電路發(fā)展加速；3)外交成果不斷，博鰲亞洲論壇召開，法國總統(tǒng)訪華等事件調(diào)動投資積極性。

【中觀·景氣】3月重卡銷量同比轉(zhuǎn)正，民航出行持續(xù)恢復(fù)。2月多數(shù)機(jī)械設(shè)備銷售改善，裝載機(jī)、叉車、壓路機(jī)、內(nèi)燃機(jī)銷量同比轉(zhuǎn)正，汽車起重機(jī)同比降幅收窄。3月重卡銷量三個(gè)月滾動同比轉(zhuǎn)正，挖掘機(jī)銷量同比跌幅擴(kuò)大、裝載機(jī)銷量同比轉(zhuǎn)負(fù)。民航旅客周轉(zhuǎn)量同比增幅擴(kuò)大，民航貨郵周轉(zhuǎn)量同比降幅明顯收窄。3月雙膠紙價(jià)格環(huán)比上行，銅版紙價(jià)格環(huán)比持平。

【資金·眾寡】融資大幅加倉電子，ETF凈贖回。北上資金本周凈流出30.7億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入195.5億元；新成立偏股類公募基金19.1億份，較前期下降48.7億份；ETF凈贖回，對應(yīng)凈流出214.6億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為非銀金融、電力設(shè)備、農(nóng)林牧漁等；融資資金凈買入電子、計(jì)算機(jī)、傳媒等；醫(yī)藥ETF申購較多，信息技術(shù)ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模擴(kuò)大，計(jì)劃減持規(guī)模下降。

【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——國產(chǎn)AI大模型蓄勢待發(fā)，關(guān)注AI自主可控大趨勢。人工智能浪潮下，大模型與國家安全息息相關(guān)，實(shí)現(xiàn)人工智能大模型的自主可控具有重要戰(zhàn)略意義，建議關(guān)注已布局大模型研發(fā)、自主掌握核心技術(shù)的本土公司的投資機(jī)會。

【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周上行，PE(TTM)為14.6，較上周上行0.3，處于歷史估值水平的39.7%分位數(shù)。板塊估值多數(shù)上漲，其中，電子、計(jì)算機(jī)、房地產(chǎn)板塊上漲較多，食品飲料板塊下跌較多。

【風(fēng)險(xiǎn)提示】美聯(lián)儲政策收緊超預(yù)期；國內(nèi)經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期。

（文章來源：招商證券）

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