持續(xù)波動的A股市場終于迎來反彈。數(shù)據(jù)顯示，截至6月19日，過去一周內(nèi)上證指數(shù)上漲0.76%、深證成指上漲4.45%、創(chuàng)業(yè)板指上漲5.7%。

大成基金策略研究員林起渠在接受《中國經(jīng)營報》記者采訪時表示，近期A股回暖的核心驅(qū)動在于政策預(yù)期。今年一季度，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇整體好于預(yù)期，但進(jìn)入4月以來經(jīng)濟(jì)動能超預(yù)期放緩，因此股票市場呈現(xiàn)同步下跌，市場對穩(wěn)增長的政策預(yù)期開始升溫。

“在6月13日央行超預(yù)期降息后，市場對于增量的穩(wěn)增長政策有了更多期待。6月16日，國常會部署‘研究推動經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施，具備條件的要及時出臺、抓緊實施’，預(yù)計短期內(nèi)‘一批政策措施’有望出臺，也意味著市場博弈政策的行情即將進(jìn)入到最后的兌現(xiàn)階段?！绷制鹎赋觥?/p>

【資料圖】

降息促進(jìn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)

如若把時間往前推兩天，A股市場的上漲幅度則更加明顯。數(shù)據(jù)顯示，截至6月17日，過去一周內(nèi)上證指數(shù)上漲1.29%、深證成指上漲4.75%、創(chuàng)業(yè)板指上漲5.93%。

6月19日，A股成交量連續(xù)第四個交易日突破萬億元，達(dá)到1.1萬億元。同時，截至6月19日的最近四個交易日（14日、15日、16日和19日），北向資金成交額也連續(xù)突破千億元，分別為1095.68億元、1209.67億元、1273.28億元和1146.44億元。

東方基金權(quán)益投資部基金經(jīng)理房建威認(rèn)為，近期A股回暖主要是因為內(nèi)外部均出現(xiàn)一些積極信號，包括政策預(yù)期改善。

房建威進(jìn)一步指出，降息對科技板塊有一定的支持作用，包括對整個市場都是有一定的利好作用。從另一個角度來看，降息將會促進(jìn)經(jīng)濟(jì)修復(fù)向上的動力變得更強(qiáng)?！爱?dāng)然，一次降息對市場的利好效果不會立竿見影，是個循序漸進(jìn)的過程。目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)恢復(fù)的態(tài)勢下，對政策端以及對經(jīng)濟(jì)基本面的預(yù)期偏樂觀。”房建威說。

湘財基金湘財長澤基金經(jīng)理徐亦達(dá)同樣指出，近期內(nèi)外部多重因素助推A股回暖。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已有政策托底預(yù)期，OMO（7天逆回購）、SLF（常備借貸便利）以及MLF（中期借貸便利）利率連續(xù)下調(diào)，穩(wěn)定市場信心，提升市場風(fēng)險偏好，對權(quán)益市場特別是科技成長行情形成一定的利好；海外方面，6月美聯(lián)儲暫停加息，海外高利率環(huán)境和人民幣匯率壓力短期出現(xiàn)緩解，對海外通脹和國內(nèi)需求都是積極的改善。

復(fù)雜行情之下，A股是否見底，或者進(jìn)入底部區(qū)域？

徐亦達(dá)認(rèn)為，站在當(dāng)下時點，市場已進(jìn)入階段性底部。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)已有政策托底預(yù)期，且政策刺激的節(jié)奏預(yù)期偏緩，國內(nèi)流動性改善；國外方面，美聯(lián)儲暫停加息，且中美關(guān)系短期可能緩和，利好權(quán)益市場投資。站在當(dāng)下來看，未來兩三個月還是比較模糊的，需要繼續(xù)觀察是否有新的風(fēng)險點顯現(xiàn)，尤其是海外方面，預(yù)計明后年會迎來新一輪的加息。

房建威認(rèn)為，沒有人能準(zhǔn)確地預(yù)測何時見底，通常情況下，我們只能大概判斷是否進(jìn)入底部區(qū)域。底部區(qū)域通常震蕩和反復(fù)的行情較多，適合定投方式來分?jǐn)偝杀尽Ｄ壳按蟊P向下的空間不大，因此對后市走勢的判斷相對樂觀。

林起渠認(rèn)為，A股市場已經(jīng)處于較低區(qū)域。在宏觀經(jīng)濟(jì)邊際回落后，政策預(yù)期重新向經(jīng)濟(jì)增長靠攏，不論從資產(chǎn)定價、長期支撐以及配置價值來看，A股都已經(jīng)進(jìn)入了價值區(qū)間的下沿，悲觀預(yù)期反映已較充分。

首先，從大類資產(chǎn)價格的角度來看，10年期國債利率、人民幣匯率以及大宗商品價格的絕對水平，均處在相對較低區(qū)間，與去年11月時候的市場低位水平相當(dāng)，已經(jīng)較為充分地計入了對經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期。

其次，單獨從股票估值的角度來看，以300非金融股債收益差（股票股息率-債券利率）作為衡量指標(biāo)，同樣與去年11月的市場低位水平相當(dāng)，并且從歷史經(jīng)驗來看，這個指標(biāo)對歷史市場低位區(qū)間具有很強(qiáng)的提示作用，具有極高性價比。

最后，從邊際驅(qū)動的角度來看，在內(nèi)部方面，國常會上釋放出積極的穩(wěn)增長政策信號，市場對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)或形成再度企穩(wěn)復(fù)蘇的預(yù)期。而在外部方面，美國國務(wù)卿布林肯訪華或意味著中美關(guān)系階段性緩和，并降低全球市場的不確定性。

消費板塊機(jī)會大

從行業(yè)表現(xiàn)來看，根據(jù)數(shù)據(jù)，6月1日～6月19日，申萬31個一級行業(yè)指數(shù)有22個漲幅為正。其中，排名前五的分別為通信、計算機(jī)、傳媒、家用電器和汽車，漲幅分別為12.9%、11.1%、11%、8.63和7.2%。此外，低迷已久的食品飲料指數(shù)也取得了5.78%的漲幅。

房建威指出，上半年市場主要圍繞AI和中特估兩個主線，領(lǐng)漲的細(xì)分行業(yè)也是和這兩個主題密切相關(guān)，包括TMT行業(yè)的傳媒、通信、計算機(jī)和電子。在經(jīng)濟(jì)修復(fù)初期這個階段，科技股修復(fù)的彈性會相對弱，但流動性又比較好，估值的彈性就在整個投資收益中的影響占比非常大。這種情況下，科技板塊的彈性更大，且持續(xù)得比較強(qiáng)。

徐亦達(dá)也認(rèn)為，傳媒、通信板塊都受益于近期的AI行情。從傳媒板塊的權(quán)重股來看，一部分得益于宏觀預(yù)期的改善，另一部分則是與AI應(yīng)用相關(guān)。通信板塊最大的推動力來自于光模塊相關(guān)公司的上漲，是本輪AI行情中最核心的方向。

談及消費板塊，嘉實基金大消費研究總監(jiān)吳越指出，政策給予充分的流動性支持，意味著政策對經(jīng)濟(jì)和消費的刺激加強(qiáng)，而刺激消費本就是今年的重中之重，作為消費賽道優(yōu)質(zhì)品種的白酒行業(yè)有望受益。

數(shù)據(jù)顯示，截至6月13日，白酒板塊整體估值位于近5年來24.61%的歷史百分位，處于相對較低的估值水位。“整體而言，對今年內(nèi)需資產(chǎn)和消費資產(chǎn)持樂觀態(tài)度?；仡櫧陮οM者心理、行為和偏好上都帶來了非常深遠(yuǎn)的影響，會帶動很多細(xì)分的消費子行業(yè)長期商業(yè)模式、競爭格局發(fā)生非常巨大的改變?！眳窃秸f。

具體到家用電器領(lǐng)域，徐亦達(dá)指出，其上漲主要受益于宏觀、出口以及地產(chǎn)鏈的三重共振。一是宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，促進(jìn)消費；二是匯率貶值，出口增加；三是近期房地產(chǎn)市場“促穩(wěn)”政策，對產(chǎn)業(yè)鏈下游的家電、家居行業(yè)有信心提振效果。

展望后市，徐亦達(dá)指出，經(jīng)過前期的調(diào)整，市場處于估值低位，當(dāng)前正是長期資金低位布局的好時機(jī)。從配置方向來看，繼續(xù)看好TMT板塊，尤其是計算機(jī)、傳媒、AI、半導(dǎo)體等細(xì)分方向。此外，新能源、消費等領(lǐng)域的低位藍(lán)籌股也具備配置價值。

林起渠認(rèn)為，今年上半年所演繹的行情主線是，一頭為紅利資產(chǎn)（中特估），另一頭為AI主題投資的啞鈴型配置，但這已然是上半年行情演繹后的結(jié)果，往后更重要的是尋找打破平衡的力量。

林起渠分析稱，若穩(wěn)增長政策實質(zhì)性兌現(xiàn)，在情緒低位和價格低位的助力之下，指數(shù)有望迎來一波反彈，前期大幅下跌的核心資產(chǎn)和順周期方向或?qū)⒚摲f而出。但若政策面無明顯變化或者力度不及預(yù)期，需要等待宏觀形勢從共振走弱中較為緩慢而自然地完成筑底，那么指數(shù)在短期維度可能依然沒有太大的趨勢性機(jī)會。從結(jié)構(gòu)來看，則依然重視AI板塊、數(shù)字經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，以及具有政策催化和業(yè)績兌現(xiàn)的央企國企。

房建威認(rèn)為，后續(xù)市場如何表現(xiàn)，需要關(guān)注一些重要的指標(biāo)，主要集中在三方面：一是流動性的變化，二是政策的變化；三是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的變化。他指出，下半年市場可能也會有一些變化，機(jī)會也可能會變得更多。如果經(jīng)濟(jì)慢慢修復(fù)企穩(wěn)，家電板塊估值又低，可能有一定的修復(fù)動力。

吳越指出，消費面臨的機(jī)會是從總量性的機(jī)會轉(zhuǎn)變成結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，即消費核心需求驅(qū)動力來自于“人口×購買力×消費偏好”，而消費偏好會是未來重要的細(xì)分方向，也是重要的消費機(jī)會投資的來源。消費偏好變化體現(xiàn)在三方面：首先是代際變遷。這是中國和其他國家最大的不同，十年維度的代際變遷，最后能誕生出大量新興人群驅(qū)動下的所謂新興消費投資類機(jī)會。其次，女性消費也可能出現(xiàn)一輪類似于此前醫(yī)美、化妝品帶來的新興結(jié)構(gòu)性機(jī)會。最后，老齡化消費帶來的養(yǎng)老服務(wù)等一些新興的領(lǐng)域，也是未來聚焦的方向。

房建威建議，可以關(guān)注空調(diào)板塊，因為空調(diào)本身也是有一定的周期性。此外，今年受高溫影響，需求端和供給端對空調(diào)行業(yè)都相對利好。

房建威同時指出，未來1～2年都比較關(guān)注貴金屬。歷史上，美元加息從快結(jié)束的階段，一直到降息整個過程當(dāng)中，黃金基本都有比較好的收益。目前，美聯(lián)儲加息還沒有結(jié)束，現(xiàn)在只是高位區(qū)域，降息還沒有開始，未來1～2年，黃金都有望是值得關(guān)注的投資品種。

（文章來源：中國經(jīng)營網(wǎng)）

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