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（原標(biāo)題：逆回購持續(xù)加碼呵護(hù)資金面）

本報訊（記者 劉揚(yáng)） 逆回購持續(xù)加碼。8月28日，央行公告稱，為維護(hù)月末流動性平穩(wěn)，以利率招標(biāo)方式開展了3320億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.8%。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日340億元逆回購到期，因此單日凈投放2980億元。8月15日以來，央行累計開展逆回購18290億元。

此外，本周央行公開市場將有7280億元逆回購到期，周一至周五分別到期340億元、1110億元、3010億元、610億元、2210億元。周二還將有50億元3個月期央行票據(jù)互換到期。

近期銀行間市場流動性收緊。R007截至上周五為2.11%，相比上上周五上調(diào)了10.42BP。DR007和R007同向波動，上周五收于1.95%，較上上周五上調(diào)了2.78BP。此外，上周R007與DR007兩者利差擴(kuò)大，上周五利差為16.34BP，而上上周五利差為8.70BP。根據(jù)上海國際貨幣經(jīng)紀(jì)統(tǒng)計，上周一至周四大行、股份行資金融出較上上周有所增加，至上周五受7天回購跨月影響融出價格明顯上行，周五午后融出較少，銀行收縮融出應(yīng)對跨月。

“近期資金面波動加大，主要由于降息前市場利率已經(jīng)低于調(diào)降后的政策利率，因此央行在降息后將前期的部分寬松收回，疊加超儲率偏低、政府債繳款等因素的擾動導(dǎo)致?！毙胚_(dá)證券固定收益首席分析師李一爽分析認(rèn)為，“銀行凈融出快速下降也使得隔夜利率的上行幅度大于7天，但DR007回歸政策利率仍然要求更高的銀行凈融出。近期政府債繳款規(guī)模大幅下降，盡管機(jī)構(gòu)跨月進(jìn)度偏緩，月末因素或?qū)Y金市場仍有擾動，但若DR007仍需在政策利率附近，央行大概率仍將通過逆回購凈投放補(bǔ)充流動性。”

民生證券宏觀首席分析師周君芝則認(rèn)為，近期銀行間資金面收緊誘因頗多，其中主因是地方政府債供給增大。供給增多只是短期擾動，貨幣市場松緊的閥門最終還在央行手中?；鈧鶆?wù)風(fēng)險和利率中樞下行大趨勢下，流動性仍將持續(xù)保持寬松。短期債券供給增多只是擾動，未來央行仍會加大力度對沖。預(yù)計9月或迎來降準(zhǔn)。

值得關(guān)注的是，8月中旬以來，貨幣政策操作領(lǐng)域和貨幣政策執(zhí)行報告表述均發(fā)生新變化。第一，非對稱降息，1年MLF操作利率下調(diào)幅度大于7天OMO利率下調(diào)幅度，1年期LPR下降幅度大于5年期LPR下降幅度，1年和5年的LPR下調(diào)幅度均小于政策利率下調(diào)幅度；第二，2023年二季度央行貨幣政策執(zhí)行報告專欄一《合理看待我國商業(yè)銀行利潤水平》提出“商業(yè)銀行維持穩(wěn)健經(jīng)營、防范金融風(fēng)險，需保持合理利潤和凈息差水平，這樣也有利于增強(qiáng)商業(yè)銀行支持實體經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)性”；第三，二季度央行貨幣政策執(zhí)行報告刪除“市場利率圍繞政策利率波動”相關(guān)表述。

“相關(guān)變化背后或映射，下一階段貨幣政策價格型和數(shù)量型工具落地的方式方法或有所不同?！闭闵套C券固定收益分析師覃漢認(rèn)為，商業(yè)銀行凈息差明顯承壓背景下，未來貨幣政策調(diào)控或出現(xiàn)“降準(zhǔn)置換MLF的規(guī)模和頻率下降→MLF余額攀升→MLF、LPR高頻非對稱降息→存款利率市場化調(diào)整機(jī)制下，存款利率下調(diào)想象空間被打開→銀行凈息差增厚→銀行降低貸款利率能力增強(qiáng)→刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”的操作路徑。

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